20230912-国金证券-固定收益深度报告_防风化债稳步推进_城投债一二级市场有哪些新变化__18页_1mb

报告分析总结

以下是针对提供的研究报告内容的分析总结：

一、政治局会议后各省如何落实化债工作？

自政治局会议提出“一揽子化债方案”以来，已有20个省市自治区公开提到了化债措施。主要措施包括：

• 债务重组置换：多数省份采用，如通过银行贷款替换高成本债务，降低融资成本。
• 资产盘活：如贵州、南昌市重点盘活基础设施项目和闲置资产。
• 平台整合与转型：如江苏、广西推进融资平台整合和市场化转型。
• 争取建制县试点：如云南、贵州等地申报隐性债务化解试点。
• 清理拖欠款：财政部和工信部强调防范新增拖欠，部分地市加速偿还。

此外，多个城市成立了化债基金或纾困平台，如济南、西安、青岛等。

二、哪些区域有望获得特殊再融资债额度？

综合评估高收益债余额、到期压力、债务率等因素，认为以下区域更可能获得特殊再融资债额度：

• 省份：黔、云、津、渝、陕、湘、鄂、豫、苏。
• 地市及园区：如地市C、D，园区B、C。

假设特殊再融资债总额分别为800亿、1000亿、1500亿三种情形，测算显示多数高收益债及到期债务可被覆盖。

三、化债工作落实情况对城投债的影响

政治局会议后，城投债市场交投活跃，风险缓释，一二级市场热度提升：

一级市场：

• 认购倍数与票面利率：天津城投债8月认购倍数高达15倍，票面利率下行超188%。
• 发行净融资回暖：多个省份净融资环比显著增长。

二级市场：

• 交易活跃度：天津成交规模显著提升，换手率高，成交收益率明显下行。
• 信用利差修复：天津1年内信用利差修复超70%，配置价值突出。
• 市场分化：部分区域如云南、河南短久期债券存在逆势修复机会。

关键结论与建议

• 化债措施：以债务置换、资产盘活、平台转型为主，多地积极申报试点。
• 债务风险：高收益债与到期债务压力较大的区域可能获得特殊再融资债支持。
• 城投债机会：关注市场信用利差修复带来的投资机会，特别是天津、山东、贵州等区域。

附：附件为详细数据图表及政策文件补充。