20230608-安信证券-固定收益主题报告_2023年以来城投债发行有哪些特征__12页_1mb

2023年以来城投债发行特征总结

以下是2023年以来城投债发行的主要特征分析。

特征一：净融资大幅回落转负，AA+及区县级平台净融资回落幅度较大

2023年3月以来，城投债净融资扭转理财修复潮影响下的上升态势，5月净融资由正转负，降至-5932亿。净融资回落幅度较大，其中AA+及区县级平台净融资回落最大。分省份看，天津、江苏、河南、浙江净融资明显回升，而内蒙、辽宁、云南等省份净融资持续为负。

特征二：城投债发行票面利率整体回落，滇津陕鄂川等省份回调较慢

城投债加权平均票面利率持续回落至2023年5月的43%，但仍高于2022年38%左右水平。分评级看，AA+评级票面利率变动-66BP，AA评级变动-62BP。分省份看，云南、天津、陕西、湖北加权平均票面利率上行超过100BP，而广西、四川等省份修复较慢。

特征三：募集资金用途监管仍延续偏紧态势，鄂滇渝皖苏“借新还旧债”占比较高

2022年以来，城投债募集资金用途中“借新还旧债”占比持续在70%左右，2023年5月回升至690%。中低评级和弱区县平台受限更严，湖北、云南、重庆、安徽、江苏等省份“借新还旧债”占比超75%。发行用途监管较严格，市级及区县级平台尤甚。

特征四：2023年交易所“终止审核”债项数量有所抬升但仍处较低水平，集中于中低评级及弱区域区县城投

2023年1-5月，共有38只城投债终止审核，总金额6470亿，数量虽略高于去年，但整体保持低位。终止项目主要集中于AA+、AA评级和区县级平台，涉及区县平台一般公共预算收入50亿以下的占比最高。

特征五：城投债取消发行情况明显改善，苏鲁鄂豫赣取消发行规模位居前列

2023年1-5月，共取消发行146只城投债，总规模8230亿，明显改善于去年四季度的大幅取消。取消规模位列前五的省份为江苏、山东、湖北、河南、江西。取消发行主要集中于AA+平台和地市级平台。