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广汇汽车 (600297) 2018年中报总结

核心内容概述

广汇汽车于2018年8月29日发布2018年中报，整体表现稳健，尽管受到人民币贬值带来的汇兑损失影响，但公司通过优化毛利结构、扩大经营网络和强化豪华品牌布局，增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现781.50亿元，同比增长11.19%。
• 归母净利润：21.10亿元，同比增长5.22%。
• 扣非后归母净利润：18.48亿元，同比下降12.03%。
• 每股收益（EPS）：0.25元，同比下降8.35%。
• 汇兑损失：上半年为1.42亿元，同比由收益转为损失，下降2.76亿元。

经营网络扩展

• 公司上半年销售汽车40.42万台，市占率2.87%，同比增长10.2%。
• 营业网点增至837个（4S店771家），较年初增加42个网点。
• 豪华品牌布局力度加大：上半年收购宝马、奔驰等品牌4S店，进一步提升豪华车销售能力。

毛利结构优化

• 上半年毛利率为10.76%，与去年同期基本持平。
• 行业整体因购置税优惠退出和中美贸易战影响，终端折扣力度加大，但对广汇汽车的影响较小。
• 维修、后市场等衍生业务在毛利结构中的占比提高，缓解了新车销售毛利率承压的影响。
• 下半年随着汇率稳定和风险因素出清，新车销售毛利率有望回升。

关键信息

财务预测

• 2018/2019/2020年营业收入：预计分别为1783.42 / 1973.34 / 2251.21亿元。
• 归母净利润：预计分别为43.89 / 57.72 / 73.13亿元。
• EPS：预计分别为0.53 / 0.70 / 0.89元。
• PE：预计分别为12.19 / 9.27 / 7.32倍。
• PB：预计分别为1.37 / 1.21 / 1.05倍。
• EV/EBITDA：预计分别为6.49 / 4.69 / 3.54倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：8.06元。

风险提示

• 衍生业务盈利能力可能因竞争加剧而下降。
• 新车销售市场进一步分散。

财务数据亮点

资产负债情况

• 总资产：预计2020年底将达到169524.37亿元，资产规模持续扩大。
• 资产负债率：从2017年的67.29%逐步下降至2020年的62.53%。
• 流动比率与速动比率：保持在合理区间，流动性风险可控。

盈利能力

• 毛利率：从2017年的9.72%提升至2020年的11.44%。
• 净利率：从2017年的2.42%提升至2020年的3.25%。
• ROE：从2017年的10.99%提升至2020年的14.38%。
• ROIC：从2017年的3.38%提升至2020年的4.96%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2018年为4332.01亿元，2019年大幅增长至12524.90亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，但幅度有所收窄。
• 筹资活动现金流：2018年为-3477.05亿元，2019年为-2193.30亿元，2020年为-1806.03亿元。
• 现金净增加额：2018年为-1145.05亿元，2019年为7836.58亿元，2020年为5796.37亿元。

总结

广汇汽车在2018年上半年展现出较强的市场拓展能力和盈利能力，通过丰富经营网络和优化毛利结构，有效应对行业挑战。尽管受到人民币贬值影响导致汇兑损失增加，但公司通过调整策略和加强后市场业务，增强了整体盈利韧性。未来，随着市场风险出清和汇率趋于稳定，公司盈利有望进一步提升。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为8.06元。