20181031-东方财富证券-广汇汽车-600297.SH-2018年三季报点评_毛利结构持续改善_注重精细化管理_6页_813kb

广汇汽车 (600297) 2018年三季报点评总结

核心内容概述

广汇汽车在2018年前三季度实现营业收入1204.04亿元，同比增长7.38%；实现归母净利31.53亿元，同比增长8.34%；扣非后归母净利28亿元，同比下降9.45%；每股收益（EPS）为0.38元，同比下降5.57%。尽管整体车市表现疲软，公司仍通过优化毛利结构和精细化管理实现业绩稳定增长。

主要观点

豪华车销量稳固，助力逆势增长

• 豪华车销量受宏观经济波动影响较小，中美贸易战及关税政策对二季度的影响在三季度已基本消除，推动公司三季度销量增长。
• 豪华车业务表现优于整体市场，成为公司业绩增长的重要支撑。

毛利结构持续改善，增强抗周期能力

• 公司前三季度整车销售毛利率为4.14%，同比下降0.52个百分点，但第三季度毛利率同比提升0.06个百分点，环比提升0.87个百分点。
• 新车销售毛利占比从2016年的40%下降至前三季度的33%，衍生业务的基盘客户数量随销车规模扩大而增加，其受车市周期波动影响较小，有助于平滑业绩波动。

费用率上升，反映市场环境压力

• 前三季度销售、财务、管理费用率均小幅上升，销售费用率上升主要由于车市疲软背景下促销力度加大；财务费用率上升则因汇兑损失及融资成本上升。

获恒大增资入股，实控人地位不变

• 恒大集团于2018年10月19日宣布以144.9亿元增资广汇集团，持股比例达40.964%，成为第二大股东。
• 公司第一大控股股东及实控人仍为广汇集团和孙广信，持股比例为32.5%。
• 此次合作将推动公司在能源、汽车、物流、地产等领域实现资源整合与协同效应。

经营规模扩大，管理架构优化

• 公司前三季度新增43家门店，其中自有物业17家，租赁物业26家，同时关闭5家门店，优化门店布局。
• 重庆、贵州纳入西南大区，有助于提升运营效率和管理水平。

关键财务数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：8.06元
• 预测逻辑：公司虽面临行业增速放缓压力，但通过优化毛利结构、控制成本及管理架构调整，经营效率逐步提升，未来盈利增长可期。

风险提示

• 衍生业务竞争加剧可能影响盈利能力；
• 新车销售市场进一步分散，可能对业绩造成压力。

财务比率分析

总结

广汇汽车在2018年前三季度实现稳步增长，主要得益于豪华车销量的稳定及毛利结构的持续优化。尽管面临车市疲软和费用率上升的压力，公司通过精细化管理、门店优化及与恒大集团的战略合作，增强了抗风险能力和盈利能力。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为8.06元，认为公司未来业绩有望持续提升。