20210721-国盛证券-康龙化成-300759.SZ-收入增长强劲_新业务布局发展可期_3页_539kb

康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容

康龙化成在2021年上半年实现了强劲的收入增长和盈利提升，展现出公司在医药研发服务领域的持续竞争力。公司积极拓展新业务领域，如大分子生物药和细胞基因治疗，进一步巩固其一体化、国际化服务平台的建设。

主要观点

• 收入增长显著：预计2021年上半年营业收入为31.1亿元至33.3亿元，同比增长42%至52%。其中，第二季度收入同比增长40%，延续第一季度的高增长趋势。
• 盈利能力提升：归母扣非后净利润同比增长46%至66%，显示公司主营业务的盈利能力增强。但归母净利润增速较低，主要受非经常性损益减少影响，如参股公司Zentalis公允价值变动收益减少近1亿元，以及发行美元可转债衍生金融工具部分公允价值变动亏损0.7亿元至1.2亿元。
• 新业务布局加速：公司通过收购艾伯维旗下英国公司ABL与Absorption Systems，快速拓展细胞基因治疗相关服务领域，同时推进大分子药物发现和CDMO平台建设。
• 未来增长可期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.5亿元、18.8亿元、25.0亿元，同比增长23.3%、30.1%、33.1%。对应的PE（市盈率）分别为110倍、84倍、63倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率保持在较低水平，2021年预计为23.4%，净负债比率持续改善，从-42.2%提升至-12.1%。流动比率和速动比率均维持在合理区间，显示良好的短期偿债能力。

关键信息

营收与利润预测

盈利能力分析

• 毛利率：从2019年的35.5%逐步提升至2021年的39.3%，预计2023年将达到40.7%。
• 净利率：从2019年的14.6%提升至2020年的22.8%，2021年略有下降至21.4%，但预计2023年回升至21.6%。
• ROE：从2019年的6.8%提升至2023年的17.3%，显示公司对股东回报能力增强。
• ROIC：从2019年的5.2%提升至2023年的15.2%，反映公司资本使用效率提高。

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新药研发投入不及预期：若研发进展不如预期，可能影响公司未来增长。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 汇率波动：公司业务涉及国际市场，汇率波动可能对财务表现产生影响。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 投资建议：基于公司持续增长和盈利能力提升，维持“买入”评级，预计未来三年表现良好。

公司信息

• 股票代码：300759.SZ
• 行业：医疗服务
• 总市值：158,686.84百万元
• 总股本：794.39百万股
• 自由流通股比例：35.84%
• 30日日均成交量：4.89百万股
• 7月20日收盘价：199.76元

分析师声明

• 分析师：张金洋、般一凡
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com

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