20240417-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2023年报业绩点评_临床服务靓丽_CMO项目数亮眼_4页_633kb

康龙化成（300759）2023年报业绩点评总结

报告期内，康龙化成发布2023年年度业绩，实现收入1153.8亿元，同比增长123.9%；调整后非GAAP净利润达190.3亿元，同比增长37.7%。公司表示，扣除生物资产公允价值波动因素后，经调整后的净利润同比增长11.37%，显示出主营业务增长动力强劲。第四季度公司收入与调整后净利润分别为297.8亿元和49.1亿元，但净利润同比下降29.5%。

从业务分析角度来看，实验室服务、CDMO、临床研究与大分子、CGT服务均有显著增长，尤其临床研究服务同比增长24.66%。2023年Q4尽管整体收入增长，但数据显示，投资相关业务如实验室服务、CDMO、临床业务仍保持稳定增长，尤其是CDMO后端项目数量持续增加，从数量上看，公司共承接了885个项目，涉及临床阶段至商业化等多个环节，其中工艺验证与商业化阶段项目增加明显，预示着CDMO业务在2024至2026年期间将持续增长。

盈利能力方面，公司整体毛利率由35.75%降至36.36%，但临床研究服务毛利率增长5.59个百分点，提升了整体业务结构的质量。尽管Q4净利润有所下滑，公司仍是谨慎看好中长期的盈利提升空间。

基于全球生物医药投资环境及公司当前业务情况，分析师适当调低了未来两年的增长预期，但仍看好公司的成长后劲。预计2024年、2025年及2026年每股收益分别为0.93元、1.15元、1.46元，对应2024年PE估值为20倍，维持“买入”评级。

主要投资风险包括业务扩张带来的管理压力，新业务的兑现效果不及预期，及订单波动带来不确定性。

总体来看，康龙化成在临床外包服务（CRO）与合同研发生产（CDMO）业务上的推进，显示出对公司未来中长期业绩的信心，尽管短期存在波动，但增长仍具有持续性。