20210830-国盛证券-康龙化成-300759.SZ-主营增长强劲_服务边界持续拓宽值得期待_7页_810kb

康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容

康龙化成在2021年上半年实现显著收入与利润增长，同时积极拓展服务边界，构建一体化国际化平台。公司展示了强大的增长动力和盈利能力，未来发展前景广阔。

主要观点

• 收入与利润增长强劲：2021年半年报显示，公司实现收入32.86亿元，同比增长49.8%；归母净利润5.65亿元，同比增长17.9%；归母扣非后净利润5.83亿元，同比增长61.2%；经调整Non-IFRS归母净利润6.51亿元，同比增长50.9%。
• 各业务板块表现优异：实验室服务、CMC服务及临床研究服务均实现快速增长，其中临床研究服务增长最为显著，收入同比增长74.3%。大分子与细胞基因治疗服务作为新业务板块，实现收入7166万元，同比增长1369.5%，显示出巨大的发展潜力。
• 盈利能力持续提升：实验室服务与CMC服务的毛利率均有所提升，而临床研究服务的毛利率略有下降，主要由于规模扩大和员工成本增加。
• 国际化与产能扩张：公司通过并购海外ABL与Absorption Systems，以及自建产能，加快布局大分子与细胞基因治疗服务。同时，公司正在建设杭州湾生命科技产业园二期，预计2023年上半年开始承接大分子GMP生产服务项目。
• 人才团队持续扩充：员工总数从期初的11203人增加至12776人，其中临床相关员工增加最多，为640人，为业务发展提供有力支持。
• 财务预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.8亿元、20.1亿元、27.0亿元，对应PE分别为107倍、79倍、59倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具有长期增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年半年报为32.86亿元，同比增长49.8%。
• 归母净利润：5.65亿元，同比增长17.9%。
• 归母扣非后净利润：5.83亿元，同比增长61.2%。
• 经调整Non-IFRS归母净利润：6.51亿元，同比增长50.9%。

业务板块增长

• 实验室服务：收入同比增长41.9%，毛利率提高0.71个百分点，达到41.98%。
• CMC服务：收入同比增长50.5%，毛利率提高7.67个百分点，达到36.65%。
• 临床研究服务：收入同比增长74.3%，毛利率下降7.71个百分点，达到14.10%。
• 大分子和细胞基因治疗服务：收入同比增长1369.5%，毛利率为3.02%，发展潜力巨大。

产能与项目进展

• 天津三期CMC产能：2021Q1开始使用。
• 绍兴CMC产能：预计2021H2投产200立方米，2022年投产另外400立方米。
• 杭州湾实验室：12万平方米实验室建设完成，4.2万平方米开始建设。
• 杭州湾大分子药物开发和生产服务基地：预计2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目。

费用与成本控制

• 销售费用率：同比增加0.10个百分点。
• 管理费用率：同比下降2.06个百分点，主要由于经营规模扩大。
• 研发费用率：同比下降0.01个百分点。
• 财务费用率：同比增加1.48个百分点，主要由于利息收入减少和汇兑损失增加。

股票信息

• 行业：医疗服务。
• 前次评级：买入。
• 8月27日收盘价：193.91元。
• 总市值：154,039.67百万元。
• 总股本：794.39百万股。
• 自由流通股占比：35.84%。
• 30日日均成交量：5.12百万股。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：14.8亿元、20.1亿元、27.0亿元。
• 对应PE：107倍、79倍、59倍。
• P/B：15.7倍、13.2倍、10.9倍。
• EV/EBITDA：76.2倍、56.0倍、41.7倍。

风险提示

• 全球疫情持续影响业务经营。
• 医药研发服务需求可能下降。
• 市场竞争加剧。
• 核心技术人员流失。
• 汇率变动带来的影响。

未来发展展望

康龙化成通过持续的业务拓展、产能建设与人才引进，展现出强大的增长潜力。公司致力于构建全球领先的药物研发服务一体化平台，未来在大分子与细胞基因治疗服务领域的表现值得期待。