20230828-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2023H1业绩点评_主业净利率提升_CDMO后端可期_4页_655kb

康龙化当成203H1业绩点评总结

• 业绩概况: 2023年上半年，公司实现收入5640亿元，同比增长2170%；归母净利润786亿元，同比增长3428%；剔除生物资产公允价值波动，主业经调整Non-GAAP净利润932亿元，同比增长1474%。第二季度收入同比增长1519%，扣非净利润同比增长1037%，显示出强劲增长势头。订单趋势积极，中报显示在手订单较去年12月底增长超15%。

• 业务拆分: 公司业务主要由生物科学、实验室化学、小分子CDMO、临床CRO和大分子CDMO细分。生物科学收入同比增长约35%，继续主导增长，带动整体毛利率提升到45.05%。小分子CDMO项目从29个增至58个，产能利用率有望提升。临床CRO服务项目数量达912个，同比增长显著，毛利率提升主要由前期布局驱动。大分子CDMO产能将于2023年下半年投产，支持业务多元化。

• 盈利能力: 主业经调整净利率维持提升趋势，尽管费用有所优化，但新业务贡献驱动长期盈利能力改善。预计随着订单执行和产能爬升，毛利率和整体利润将持续增长。

• 投资评级: 维持“买入”评级，基于未来财务预测，2023-2025年EPS分别为1.08元、1.38元和1.82元，当前PE为27倍，预期中长期趋势看好。

• 风险因素: 包括业务扩张导致的管理挑战、订单波动、临床业务扭亏不确定性，以及新业务执行力风险。

• 财务与前景: 预测2024年及2025年收入和净利润年均增速超20%，ROE和ROIC稳步提升，显示强劲增长潜力。