20220125-东吴证券-思摩尔国际-06969.HK-2021年业绩预告点评_业绩符合我们预期_雾化技术实力奠定长期竞争力_3页_557kb
报告摘要
2021年业绩预告点评总结
核心内容概述
本报告对思摩尔国际（06969.HK）2021年业绩预告进行点评，指出公司2021年净利润预计在50.24-55.53亿元之间，同比增长109.3%-131.4%，整体符合市场预期。同时，报告强调公司作为全球雾化电子烟领域的领先企业，凭借强大的技术实力和持续的创新，具备长期竞争优势。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年业绩预告：公司预计2021年净利润约53.5亿元（中枢），同比增长122.9%，达到52.9亿元，显著高于2020年的2399.9亿元。
- 每股收益：预计2021年每股收益为0.89元，对应P/E估值为34倍，较2020年的73倍有明显下降。
- 未来盈利预测：预计2022-2023年净利润分别为67.8亿元和88.6亿元，对应PE分别为27倍和20倍，显示出盈利能力和估值的持续优化。
2. 2021Q4业绩波动分析
- 短期波动原因：2021Q4受电子烟监管政策影响，业绩出现波动，预计净利润为9.26-14.55亿元，同比下滑27.09%-5.43%。
- 经调整净利润：经调整净利润为9.56-14.85亿元，同比下滑33.38%-3.09%，环比2021Q3下降4.64%。
- 长期展望：尽管短期受政策影响，但监管细则的出台将有助于行业规范化发展，公司有望从中受益，提升国内市场份额。
3. 技术实力与创新
- FEELM品牌与技术布局：公司自2018年推出FEELM雾化技术品牌，持续布局雾化专利技术，截至2021H1拥有1272件专利授权和360件商标授权。
- FEELMAir技术发布：2022年1月，公司发布新一代超薄陶瓷芯技术FEELMAir，其陶瓷基体厚度仅为3.5mm，比上一代减少22%，在外观、口感、能效和防漏油等方面实现技术突破。
- 技术贡献预期：FEELMAir预计于2023年实现量产，对收入端产生显著贡献，推动公司出货单价上移。
关键信息
财务预测与估值
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,009.9 | 14,149.4 | 18,237.9 | 24,551.0 |
| 同比增长率（%） | 31.5% | 41.4% | 28.9% | 34.6% |
| 归母净利润（百万元） | 2,399.9 | 5,349.4 | 6,775.6 | 8,861.8 |
| 同比增长率（%） | 10.4% | 122.9% | 26.7% | 30.8% |
| 每股收益（元/股） | 0.41 | 0.89 | 1.13 | 1.47 |
| P/E（倍） | 73 | 34 | 27 | 20 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 2.11 | 2.19 | 2.70 | 3.10 |
| ROE（%） | 19% | 41% | 42% | 48% |
| 毛利率（%） | - | 38% | 37% | 36% |
| 销售净利率（%） | 24% | 38% | 37% | 36% |
| 资产负债率（%） | 16% | 17% | 15% | 18% |
| P/B（倍） | 14.15 | 13.64 | 11.07 | 9.66 |
| EV/EBITDA | 0.37 | 0.23 | 0.18 | 0.14 |
投资评级
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司作为全球雾化电子烟龙头，深耕技术创新，未来增长空间广阔。
风险提示
- 政策细则落地时间具有不确定性；
- 政策力度超出市场预期；
- 境外业务收入不及预期；
- 出现颠覆性技术。
股价走势与市场数据
- 收盘价（港元）：36.75
- 一年最低/最高价（港元）：31.20/90.00
- 市净率（倍）：10.32
- 港股流通市值（百万港元）：220,875.81
相关研究
- 《FEELM Air 引领雾化技术革命，进一步巩固龙头地位》（2022-01-19）
- 《2021Q3业绩点评：业绩基本符合预期，暂未收到任何MDO》（2021-10-15）
- 《21年中报点评：业绩靓丽位于预告中枢，盈利能力再创新高（勘误版）》（2021-08-29）
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