20220530-安信证券-思摩尔国际-06969.HK-一次性陶瓷雾化芯新技术发布_雾化龙头加速发展一次性小烟_5页

思摩尔国际（06969.HK）2022年5月30日总结

核心内容概述

思摩尔国际于2022年5月30日发布多项新技术与产品，进一步巩固其在全球电子雾化器市场的领先地位。公司通过技术升级和产品创新，推动一次性小烟市场的发展，并积极顺应环保趋势，提升产品可持续性。此外，公司发布投资建议与财务预测，给予买入-A评级，目标价为24.75港币。

主要观点与关键信息

1. 新技术发布：FEELM Max与COREX

• FEELM Max：思摩尔国际推出全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案，解决了传统一次性产品在口感、寿命和一致性方面的痛点。

  • 技术升级：
    • 口数提升25%以上；
    • 口感顺滑度提升30%以上；
    • 口味及雾气量稳定性高达95%以上。
  • 采用全新恒功率电控方案，实现更长使用寿命和更稳定的用户体验。

• COREX：自主品牌VAPORESSO发布的开放式棉芯技术解决方案，实现口感、寿命、防漏三方面的全面提升。

  • 搭载COREX的LUXEX：全透明可注液产品，增强用户互动体验。
  • GenPT60/80S：超强防漏大烟雾套装，满足市场对高性能产品的需求。

2. 环保与可持续发展

• 公司推出FUTURE系列，主打环保理念，包括：
  • 可分类回收/易拆解设计；
  • 使用环保/可降解材料；
  • 极简环保设计，减少包装材料消耗。
• 环保一次性电子雾化器：采用可回收铝箔袋，改变传统产品坚硬属性，提升握感与环保性。

3. 技术研发投入与成果

• 研发费用：
  • 2021年为6.7亿元，同比增长59.7%，研发费用率提升至4.9%；
  • 2022年预计研发支出为16.8亿元，同比增长超过150%，占收入比例将超过10%。
• 专利数量：2021年新增专利1187项（其中发明专利605项），持续推动产品创新。
• 自动化产线：已铺设自主研发产线，单线生效率达7200个/小时（年化1728万个），显著提升生产效率和产品一致性。

4. 财务预测与估值

• 营业收入预测（亿元）：
  • 2022E：134.15（同比-2.47%）；
  • 2023E：164.76（同比+22.81%）；
  • 2024E：198.79（同比+20.66%）。
• 经调整后净利润预测（亿元）：
  • 2022E：39.32（同比-27.76%）；
  • 2023E：46.89（同比+19.25%）；
  • 2024E：55.52（同比+18.40%）。
• 市盈率（PE）：
  • 2022E：22.7x；
  • 2023E：19.1x；
  • 2024E：16.1x。
• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。

风险提示

• 行业监管超预期严格；
• 雾化技术路径被颠覆；
• 局部地区疫情反复；
• 新业务发展不及预期；
• 大股东减持风险。

技术资源库与产品迭代

• 思摩尔国际持续围绕产品安全性和用户体验进行技术迭代与创新。
• 公司不断扩容FEELM Max的“技术资源库”，为未来产品发展提供坚实基础。

总结

思摩尔国际凭借领先的技术实力和持续的研发投入，在一次性小烟市场中占据重要地位。通过FEELM Max与COREX等新技术产品，公司有效提升了用户体验与产品性能，同时积极响应环保趋势，推出可持续性更强的产品。尽管短期面临政策与疫情带来的挑战，但长期来看，思摩尔国际的成长性仍值得期待，维持“买入-A”的投资评级。