20220212-东吴证券-休闲服务行业年度投资策略报告_拨云见彤日_龙头斩浪前_39页_1mb

拨云见彤日，龙头斩浪前 - 总结

核心内容

本报告分析了2021年消费服务板块的走势，并展望了2022年的消费复苏趋势，重点围绕餐饮、酒店及文旅行业，探讨其在“十四五”双循环政策背景下的发展潜力。报告指出，疫情对行业造成冲击，但随着防疫效率提升及政策支持，服务消费有望迎来复苏，特别是餐饮、酒店及文旅板块。

主要观点

• 疫情对消费服务板块影响显著：2021年社服行业受疫情影响较大，板块整体跌幅明显，但部分细分领域如酒店表现较好。疫情反复导致餐饮行业承压，部分龙头如海底捞大幅下跌。
• 疫后经济复苏趋势明确：2022年将是疫情后的经济复苏关键年，消费服务行业将受益于政策利好、消费升级和服务消费成长。服务消费在国内占比仍有较大提升空间。
• “十四五”规划推动服务消费：国家政策鼓励服务消费，尤其是旅游、文化、体育、健康等领域，推动线上线下融合，以及消费结构优化。
• 餐饮行业具备长期成长潜力：疫情后餐饮行业集中度与连锁化率仍有较大提升空间，龙头企业有望受益于行业整合与扩张。
• 酒店行业迎来顺周期复苏：酒店龙头在疫情后复苏较快，未来将继续通过扩张与轻资产模式提升市场份额。
• 文旅行业需求回暖：疫情后，国内文旅消费逐步恢复，入境与出境旅游有望在政策支持下迎来复苏，相关企业具备较大业绩弹性。

关键信息

一、板块复盘与核心观点

• 2021年社服板块受疫情影响，全年跌幅较大，其中餐饮板块受冲击最严重。
• 酒店板块表现相对较好，涨幅达11%。
• 部分个股表现分化，如首旅酒店、锦江酒店上涨，海底捞、九毛九下跌。
• 2022年消费服务行业将呈现顺周期复苏和服务消费成长的双重主线。

二、紧抓十四五双循环主线，掘金服务消费

• 服务消费是消费内循环的核心：国家政策支持服务消费，推动线上线下融合与消费升级。
• 对比海外，服务消费提升空间广阔：我国服务消费占比仍低于发达国家，随着人均GDP提升，服务消费将显著增长。
• 城镇化、经济增长、消费结构推动服务消费：城镇化率提升、居民可支配收入增加、消费人群结构变化将推动服务消费增长。

三、餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明

• 行业集中度与连锁化率提升空间大：2020年我国餐饮行业连锁化率仅为17.4%，远低于发达国家。
• 重点推荐品牌：九毛九、太二、海伦司、奈雪的茶等具备高店效、高标准化、高品牌力的餐饮企业。
• 海底捞：实施“啄木鸟”计划，优化门店结构，提升翻台率，预计2022年业绩有望复苏。
• 颐海国际：产品创新能力强，渠道建设持续，C端业务占比提升，盈利有望改善。
• 九毛九：太二持续扩张，九毛九战略收缩，期待疫后复苏。
• 海伦司：主打年轻人社交场景，门店快速扩张，盈利预期乐观。
• 奈雪的茶：轻量化扩张，品牌力强，具备长期增长潜力。

四、酒店：关注顺周期复苏下业绩弹性

• 行业复苏趋势明确：2021年Q2后，酒店出租率逐步回升，RevPAR呈震荡上行趋势。
• 龙头酒店加速扩张：锦江、华住、首旅等企业提出扩张计划，提升市场份额。
• 轻资产模式推动增长：酒店企业通过特许加盟方式降低经营风险，提高扩张效率。
• 锦江酒店：背靠国资委，加速改革与整合，提升盈利能力。
• 首旅酒店：主品牌与云品牌双轮驱动，抗风险能力强。
• 华住集团：RevPAR逐步恢复，境外业务复苏，推动整体业绩增长。

五、文旅：需求回暖，期待疫后景气度提升

• 文旅复苏趋势明确：2022年春节文旅消费恢复至疫前73.9%，行业需求持续回暖。
• “十四五”规划推动文旅发展：政策支持入境与出境旅游，促进文旅行业整体复苏。
• 宋城演艺：新项目稳步推进，期待演艺谷模式落地，提升品牌影响力。
• 天目湖：受益于周边游政策，国庆期间游客量恢复，未来有望持续受益。

风险提示

• 疫情持续全球蔓延可能带来宏观经济衰退。
• 政策变化可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧可能影响企业盈利。
• 上市公司市场开拓、产能提升、业务转型进度低于预期。