20230829-首创证券-分众传媒-002027.SZ-公司简评报告_楼宇媒体业务快速恢复_关注下半年影院媒体弹性_4页_433kb

报告摘要

分众传媒（002027.SZ）业务恢复及投资建议总结

核心内容

分众传媒在2023年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于楼宇媒体业务的快速恢复以及影院媒体业务在下半年的预期回暖。公司凭借优质资源点位和AI技术赋能，有望持续提升其在广告市场的竞争力和盈利能力。

主要观点

业务恢复：2023年上半年，公司实现营业收入55.17亿元，同比增长13.69%。其中，楼宇媒体业务收入51.33亿元，同比增长15.21%，而影院媒体收入3.76亿元，同比减少3.80%。
广告市场回暖：随着宏观经济温和复苏，广告市场整体上涨4.8%。电梯LCD和电梯海报表现突出，均实现两位数增长。
影院媒体复苏预期：截至2023年7月31日，公司影院媒体合作影院达1827家，较一季度末增长8.75%。暑期档票房屡超预期，Q2影院媒体广告增速已转正，预计下半年将释放业绩弹性。
资源点位扩张：公司一、二线城市核心点位保持高质量温和扩张，电梯电视媒体扩张速度高于电梯海报。同时，优化低价值三线及以下城市电梯海报点位。
海外布局进展：自营点位覆盖中国香港及韩国、印度尼西亚、泰国等70多个主要城市，海外点位数量环比增长显著。
客户结构优化：日用消费品、交通类客户营收占比显著提升，互联网、房产家居类客户营收占比下降。
AI赋能业务：公司已部署营销垂类大模型，通过数据积累和AI技术应用，有望在广告创意、策略制定、投放优化和数据分析等环节提升对广告主的赋能能力，提升中小广告主渗透率和三线城市点位价值。
盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为129.68/151.42/169.82亿元，净利润分别为49.00/57.90/65.51亿元，对应PE分别为21.4/18.1/16.0倍。
财务表现：公司毛利率有所回升，管理费用率显著优化，资产负债率下降，财务状况稳健。

关键信息

营收与利润

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2022A	94.25	-36.5%	27.90	-54.0%
2023E	129.68	37.6%	49.00	75.6%
2024E	151.42	16.8%	57.90	18.2%
2025E	169.82	12.2%	65.51	13.1%

毛利率与净利率

年度	毛利率（%）	净利率（%）
2022	59.7%	30.1%
2023E	64.5%	37.7%
2024E	66.0%	38.2%
2025E	66.5%	38.6%

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
资产负债率	31.5%	22.7%	19.1%	16.3%
净负债比率	17.6%	9.9%	7.8%	6.3%
流动比率	1.8	3.0	3.9	4.8
速动比率	1.8	3.0	3.9	4.8
P/E	37.6	21.4	18.1	16.0
P/B	6.2	4.7	3.7	3.0

投资建议

评级：买入
理由：公司把握一、二线城市高价值核心资源点位，已成为重要线下流量入口，AI技术发展有望持续提升点位利用率和单点位价值，叠加广告主需求随消费复苏逐步回暖，驱动公司业绩持续回升。

风险提示

宏观环境因素
广告主需求回升不及预期
行业竞争风险
政策监管风险

分析师简介

王建会：复旦大学金融学硕士，武汉大学金融学学士，2022年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。
李甜露：中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。
辛迪：中央财经大学经济统计硕士，中央财经大学金融数学学士，2022年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现