20210506-东兴证券-分众传媒-002027.SZ-受益于新消费崛起_数字化深化楼宇媒体业务优势_13页_1mb

分众传媒（002027）总结

核心内容

分众传媒是一家专注于生活圈媒体网络开发与运营的公司，其主要业务包括楼宇媒体、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体。公司通过覆盖城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景，构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。

主要观点

• 楼宇媒体业务快速复苏：2020年Q2起，随着宏观经济回暖，楼宇媒体广告业务强劲复苏，全年实现营业收入115.76亿元，同比增长15.19%；2021年Q1实现营业收入32.44亿元，同比增长77.51%。
• 受益于新消费崛起：楼宇媒体在品牌引爆方面具有独特优势，随着新消费品牌的发展和国货品牌形象的提升，楼宇媒体业务将持续高景气。
• 影院媒体业务复苏：2020年受疫情影响，影院媒体业务收入大幅下降，但2020年Q3起逐步恢复，2021年Q1恢复至3.39亿元，基本恢复至2019年水平。
• 数字化升级提升效率：公司通过数字化升级，显著提升了人员效率、运营效率和点位效率，同时降低了成本，楼宇媒体毛利率提升至64.13%。
• 优化阶段结束，进入扩张期：公司点位数量趋于稳定，优化阶段基本结束，未来将积极拓展优质资源点位，巩固一二线城市优势。

关键信息

财务表现

• 2020年年报：公司实现营业收入120.97亿元，同比下降0.32%；实现归母净利润40.04亿元，同比增长113.51%。
• 2021年一季度报：公司实现营业收入35.93亿元，同比增长85.35%；归母净利润13.68亿元，同比增长3511.27%。
• 盈利能力：2020年公司毛利率为63.24%，归母净利润率33.07%，ROE为23.53%；预计2021-2023年归母净利润分别为55.17亿元、76.69亿元和89.37亿元，EPS分别为0.38元、0.52元和0.61元。

业务发展

• 楼宇媒体：2020年全年楼宇媒体收入115.76亿元，2021年Q1收入32.44亿元，同比增长77.51%。公司通过数字化升级，显著提升资源利用效率和运营效率。
• 影院媒体：2020年影院媒体收入受疫情影响大幅下降，但2021年Q1恢复至3.39亿元，同比增长232.2%。截至2021年3月底，公司签约影院数量提升至2000家左右，覆盖约290个城市。
• 媒体资源：截至2021年3月末，公司拥有电梯电视媒体自营设备约70.6万台，电梯海报媒体设备约168.4万个，参股公司电梯海报媒体设备约24.5万个，覆盖国内外多个城市。

风险提示

• 广告市场复苏不及预期：宏观经济和广告市场需求可能影响公司业务。
• 竞争格局未改善：行业竞争可能影响市场份额。
• 业务违规风险：公司可能面临业务合规方面的风险。
• 数字化升级不及预期：数字化进程可能不如预期，影响效率提升。
• 媒体资源租赁变动：媒体资源租赁成本可能波动，影响盈利能力。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为55.17亿元、76.69亿元和89.37亿元，EPS分别为0.38元、0.52元和0.61元。
• 估值：现有股价下对应PE分别为28X、20X和17X，维持“强烈推荐”评级。

附表与图表

• 财务指标预测：包含营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的预测数据。
• 媒体资源数量：详细列出了公司不同媒体资源类型在不同城市和时间段的覆盖情况。
• 资产负债与现金流量：提供了公司资产负债表和现金流量表的关键数据。
• 财务比率：包括PE、PB、EV/EBITDA等估值指标。

总结

分众传媒在2020年及2021年一季度表现出强劲的复苏势头，尤其在楼宇媒体业务方面，受益于新消费品牌的崛起和数字化升级，实现了显著的收入增长和毛利率提升。影院媒体业务也在疫情后逐步恢复，公司正从优化阶段转向新一轮点位扩张周期。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其优质媒体资源和高效的运营模式，预计未来三年将保持良好的盈利增长态势，维持“强烈推荐”评级。