20180422-安信证券-分众传媒-002027.SZ-短期扰动难以撼动分众的强媒介属性及垄断优势_高质盈利能力有望保持_10页_507kb

分众传媒分析总结

核心内容

分众传媒（002027.SZ）在2018年4月22日的市场回调主要由市场风格切换及新潮传媒价格战引起，但这些因素属于短期干扰，对分众传媒的长期影响有限。公司具备强媒介属性和垄断优势，盈利能力有望保持，未来增长潜力较大。

主要观点

• 短期扰动不影响长期竞争力：新潮传媒的价格战不具可持续性，分众传媒凭借其强大的市场地位、盈利能力及成本优势，能够有效抵御短期市场波动。
• 楼宇媒体市场前景广阔：楼宇媒体市场仍处于蓝海阶段，分众传媒作为行业龙头，预计最先受益于市场增长。
• 广告主预算回流线下：线上流量成本高昂、虚假流量问题严重以及用户注意力碎片化，使得广告主逐渐将预算回流至线下媒介，楼宇媒体因其高转化效果和低干扰性成为首选。
• 分众传媒具备明显竞争优势：其媒体点位数量多且主要为自营，毛利率高于竞争对手，议价能力及成本优势显著，护城河宽广。
• 未来增长动力强劲：公司将继续优化楼宇媒体结构，深耕一二线城市并下沉三四线城市，同时推进影院媒体业务，预计业绩将受益于量价齐升。

关键信息

市场表现

• 股价：2018年4月20日收盘价为10.48元
• 目标价：6个月目标价为16.5元
• 投资评级：维持“买入-A”评级

财务预测

• 净利润：2017-2019年预计分别为60亿、67.4亿、80.1亿
• EPS：2017年0.49元，2018年0.55元，2019年0.65元
• PE：给予2018年30倍PE，对应目标价16.5元
• PB：2018年5.3倍，2019年4.7倍

盈利能力

• 毛利率：2018年预计为69.0%
• 净利润率：2018年预计为45.0%
• ROE：2018年预计为27.6%，2019年预计为29.3%
• ROIC：2018年预计为268.0%，2019年预计为450.2%

竞争格局

• 市占率：分众传媒市占率超70%，为行业龙头
• 竞争对手：新潮传媒聚焦社区楼宇媒体，市场份额较小，且亏损严重，难以持续扩张
• 媒体点位：分众传媒覆盖5亿用户，点位数量远超竞争对手，主要为自有资源

未来增长策略

• 楼宇媒体优化：通过淘汰低效点位、升级媒体结构，提升单点位贡献收入
• 影院媒体扩张：公司市场占有率达60%，签约影院数量达1610家，银幕数超10000块，预计进一步受益于银幕扩张

风险提示

• 新潮传媒价格战升级可能导致行业竞争恶化
• 若量或价提升不及预期，可能影响公司盈利能力
• 扩张速度过快可能对盈利产生负面影响

投资建议

本轮回调为较好的投资机会，公司未来增长潜力大，具备高质盈利能力，长期看好其内生性增长能力。建议投资者关注其在楼宇媒体和影院媒体业务上的持续发展及市场占有率的进一步提升。