20171130-广发证券-分众传媒-002027.SZ-过去_现在_未来的竞争对手探讨_稳坐楼宇媒体第一把交椅_11页_1mb

分众传媒（002027.SZ）总结

核心内容

分众传媒是中国楼宇媒体行业的龙头企业，其在楼宇广告、影院广告领域占据超高市场占有率，并具备强大的市场定价权。公司通过早期整合，奠定了在楼宇媒体领域的领先地位，目前主要竞争对手为区域性的楼宇媒体公司，其规模和影响力远不及分众传媒。随着电视广告的下滑和互联网流量成本的上升，分众传媒的相对性价比提升，未来将面临来自电视媒体和互联网媒体的挑战。

主要观点

• 行业地位稳固：分众传媒通过整合框架传媒和聚众传媒，成为楼宇媒体行业的领头羊，行业竞争格局稳定。
• 核心资源壁垒：分众传媒掌控楼宇媒体资源和广告主资源，新进入者难以复制其优势。
• 广告主需求变化：全国性品牌广告主更倾向于选择分众传媒，因其覆盖范围广、投放能力大。
• 未来竞争格局：随着电视媒体和互联网媒体的兴起，分众传媒将面临更大的竞争压力，但其优势仍显著。
• 投资建议：公司基本面良好，未来增长潜力大，维持买入评级。

关键信息

一、分众传媒曾经的竞争者

• 框架传媒：2005年被分众传媒收购，占据楼宇框架媒体市场90%以上。
• 聚众传媒：2006年被分众传媒收购，巩固楼宇视频媒体的领导地位。
• 行业整合：早期竞争对手在整合潮中被分众传媒吸收，此后再无能形成行业老二。
• 核心资源：
  • 媒体资源：分众传媒拥有大量优质媒体点位，重置成本高。
  • 广告主资源：全国性广告主更倾向于选择分众传媒，其销售团队专业且高效。

二、分众传媒现在的竞争者

• 区域公司：如华商智汇、华语传媒、城市纵横、新潮传媒等，年收入在2~3亿元左右。
• 市场优势：
  • 规模优势：分众传媒在媒体数量、覆盖城市数量、媒体形式多样性等方面远超竞争对手。
  • 毛利率高：楼宇媒体公司普遍毛利率在40%~75%之间，分众传媒净利润率稳步提升。
• 客户结构：
  • 全国性品牌客户：占70%以上，投放规模大且稳定。
  • 区域性客户：占25%左右，分众传媒仍占据主导地位。

三、分众传媒未来的竞争对手

• 电视媒体：如央视、湖南卫视，随着电视广告的断崖式下滑，广告预算向分众等楼宇媒体分流。
• 互联网媒体：如阿里、百度、腾讯、今日头条等，互联网流量成本上升，分众传媒相对性价比提升。
• 广告效果数据：分众传媒在数据监测方面相对薄弱，但正在与第三方研究机构合作改善。
• 市场趋势：主流消费群远离电视媒体，分众传媒有望在广告市场中进一步扩大份额。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2017年净利润预计为55.5亿元，2018年预计为66.7亿元。
  • 对应EPS分别为0.45元、0.55元，PE分别为27倍、22倍。
• 未来估值：考虑公司业绩确定性和行业壁垒，未来估值有望提升。
• 风险提示：
  • 国内宏观经济波动。
  • 消费市场持续低迷。
  • 新竞争者进入加剧竞争。
  • 财务投资者减持力度超预期。

五、财务数据概览

财务比率

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：
  • 分众传媒在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率。
  • 公司具备强大的市场定价权，行业竞争格局稳定。
  • 未来增长潜力大，受益于消费升级和互联网流量成本上升。

风险提示

• 宏观经济波动。
• 消费市场低迷。
• 新竞争者进入。
• 财务投资者减持。

结论

分众传媒凭借其在楼宇媒体行业的领先地位，以及强大的资源整合能力和市场影响力，预计未来将继续保持稳定增长。尽管面临来自电视和互联网媒体的竞争，但其核心资源和市场优势仍使其具备较强的竞争力。公司基本面稳健，未来估值有望提升，因此维持买入评级。