20210420-天风证券-威派格-603956.SH-20年业绩好于预期_打造全面智慧水务解决方案商_3页_749kb

威派格（603956）2020年业绩及公司发展分析总结

核心内容

威派格于2020年发布了其年度业绩报告，整体表现优于市场预期，展现出良好的增长势头。公司全年营业收入达到10.02亿元，同比增长16.73%；归母净利润为1.71亿元，同比增长42.11%。其中，第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长26.2%和80.6%，显示出公司业绩在年末有所加速。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现了显著的收入和利润增长，主要得益于产品销量的提升，尤其是无负压设备和变频设备的销售增长。
• 产品结构优化：公司从传统的二次供水设备业务向智慧水务综合解决方案转型，产品线持续扩展，涵盖硬件、软件、物联网技术和服务等多个方面。
• 费用优化：公司期间费用率同比下降2.2个百分点，其中销售费用率下降明显，尽管销售人员人数增加，但费用控制能力提升。
• 在手订单充足：截至2020年底，公司已确认在手订单金额达6.55亿元，其中智慧水务信息化产品订单为8733万元，显示出公司未来的增长潜力。

关键信息

财务数据

营收增长因素

• 产品销量增长：无负压设备销量1796套，同比增长7.1%；变频设备销量1114套，同比增长14.49%。
• 智慧水务信息化收入：2020年智慧水务信息化收入规模为3877万元。
• 区域加压设备销售下滑：该类产品销售量同比下降25.6%，导致营收减少8.68%。

毛利率与费用变化

• 毛利率：2020年为65.62%，同比下降2个百分点，主要由于旧改项目、农饮水、智慧泵房和平台搭建等高安装成本项目的增加。
• 期间费用率：2020年为47.9%，同比下降2.2个百分点，其中销售费用率下降2.1个百分点，管理费用率下降0.5个百分点，财务费用率上升0.6个百分点，研发费用率下降0.3个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利润分别为3.33亿元和5.44亿元，对应EPS为0.78元和1.28元，PE分别为22.4倍和13.7倍。

风险提示

• 行业增长不及预期
• 政策监管加剧
• 核心技术人才流失
• 项目进度不及预期

公司定位与战略

公司已全面转型为智慧水务综合解决方案商，以“平台+硬件+软件+物联网技术+服务”五位一体模式服务水务全价值链。公司产品线扩展至多参数水质分析仪、沃德水泵、威傲水表及流量计、一体化智能水厂设备等，软件平台包括威爱智慧水务一体机、威爱水务物联网设备统一接入系统等，未来有望依托现有销售渠道实现产品销量增长。

财务预测摘要

• 营业收入增长率：2021年预计增长57.08%，2022年预计增长46.61%，2023年预计增长28.12%。
• 净利润增长率：2021年预计增长94.91%，2022年预计增长63.37%，2023年预计增长31.83%。
• 净利率：2020年为17.04%，预计2021年为21.15%，2022年为23.57%，2023年为24.25%。
• ROE：2020年为12.95%，预计2021年为22.82%，2022年为29.36%，2023年为29.49%。
• ROIC：2020年为25.82%，预计2021年为39.72%，2022年为46.84%，2023年为50.81%。

总结

威派格在2020年实现了良好的业绩增长，特别是在智慧水务信息化和传统设备销售方面表现突出。公司通过产品线扩展和战略转型，增强了市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但费用控制能力显著提升，显示出公司良好的成本管理能力。未来，公司有望在智慧水务领域持续增长，但需关注行业政策、人才流失和项目进度等潜在风险。