20210420-东吴证券-威派格-603956.SH-2020年报点评_重新认识威派格——打造智慧水务系统集成商_3页_346kb

报告摘要

威派格2020年报点评总结

核心内容

威派格在2020年实现营业收入10.02亿元，同比增长16.73%；归母净利润1.71亿元，同比增长42.11%，略超市场预期。公司从二次供水设备研发生产商转型为智慧水务系统集成商，具备水务智能化改造平台与智能化设备研发销售的双重能力，成为行业稀缺的综合型服务商。

主要观点

转型定位清晰：威派格已从传统二次供水设备生产商，转型为智慧水务系统集成商，为自来水公司提供漏损管理、表计自动化管理、水调度系统管理、农村饮用水管理、水厂自动化管理等解决方案。
智慧水务行业前景广阔：水务系统信息化改造有助于降本增效，解决供水企业痛点。同时，城镇化水平提升和“十四五”规划推动农村饮用水建设，为行业带来新的增长点。
2021年业务看点明确：
- 农村饮用水解决方案已在全国多地区落地，预计2021年贡献较大业绩增量。
- 智慧水务管理平台业务因收购三高股份而增强竞争力，预计收入实现倍数增长。
- 装配式水厂设备（智慧水厂）发布，解决了乡镇供水工程化建设的弊端，预计2021年成为新增长点。
盈利预测与估值：调整后的2021-2022年EPS分别为0.59元和0.83元，2023年EPS为1.19元。对应PE分别为29.78倍、21.33倍和14.78倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入持续增长，2021年预计增长47.0%，2022年40.3%，2023年41.8%。
- 归母净利润增长显著，2021年预计增长47.6%，2022年39.6%，2023年44.4%。
- 毛利率保持稳定，2020年为65.6%，预计2021-2023年维持在65%左右。
- ROE持续提升，2020年为12.9%，预计2021年达16.1%，2022年18.9%，2023年22.0%。
风险提示：行业竞争加剧可能带来毛利率下降风险；智慧水厂设备推广不及预期可能影响业绩增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,002	1,473	2,067	2,930
归母净利润(百万元)	171	252	352	508
每股收益(元/股)	0.40	0.59	0.83	1.19
P/E(倍)	43.96	29.78	21.33	14.78
P/B(倍)	6.12	6.52	5.20	3.97
EV/EBITDA(倍)	33.11	24.93	17.63	12.95

业务增长点

农村饮用水解决方案：已在多地落地，预计2021年成为重要业绩增长点。
智慧水务管理平台：2020年实现3877万元收入，2021年因收购三高股份而增强竞争力，预计收入翻倍。
智慧水厂设备（装配式水厂）：2020年10月发布，实现标准化与无人值守，预计2021年带来新增长。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及，但整体看好智慧水务行业发展。

总结

威派格在2020年实现稳健增长，归母净利润同比增长42.11%，略超预期。公司正从传统设备生产商向智慧水务系统集成商转型，具备智能化平台与设备的双重能力，符合行业发展趋势。2021年，公司将在农村饮用水、智慧水务管理平台及智慧水厂设备三大业务领域迎来业绩增长，预计EPS分别为0.59元、0.83元和1.19元，对应PE分别为29.78倍、21.33倍和14.78倍，维持“买入”评级。未来需关注行业竞争加剧及智慧水厂推广情况，以确保业绩持续增长。

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