20210421-华创证券-威派格-603956.SH-2020年报点评_深度布局智慧水务_归母净利高增42__4页

威派格（603956）2020年报点评总结

核心内容

威派格于2021年4月20日发布2020年度报告，全年实现营业收入10.02亿元，同比增长16.73%；归属于母公司股东净利润1.7亿元，同比增长42.11%。公司总资产达22.2亿元，同比增长51.23%；归属于母公司所有者权益1.3亿元，同比增长17.65%。公司通过并购三高股份，拓展智慧水务领域，寻找新的盈利增长点。截至报告期末，已累计收购三高股份36.23%的股权。

主要观点

• 盈利能力提升：2020年净利润增长主要得益于营收增长和期间费用率下降，期间费用率同比下降2.2pct，为利润增长作出积极贡献。
• 智慧水务战略深化：公司持续推动“智能制造+工业互联网”在水务行业的应用，致力于打造全国领先的智慧水务综合解决方案提供商。截至2020年底，公司已确认在手订单金额达6.6亿元，其中智慧水务信息化产品订单为0.9亿元。
• 项目投资布局智慧水厂：公司于2021年1月16日发布项目投资协议，涉及大型装配式水厂、集装箱一体化水厂、智慧加药系统、农村饮用水泵站及加压设备等，旨在推动智慧水厂板块快速发展。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.7亿元和5.2亿元，年均复合增速达40%。对应PE分别为30、23、17倍，目标价为26.4元/股，较当前股价17.63元有50%的提升空间，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 项目进展不及预期
• 订单不及预期
• 毛利率大幅下行

投资评级

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上）
• 目标价：26.4元/股
• 当前价：17.63元/股

业务拓展与战略

• 公司通过并购三高股份，进一步增强在智慧水务领域的竞争力，实现产业协同效应。
• 推动智慧水厂项目，预计一期工程3年内建成投产，投产后2年内实现应税销售15亿元/年，二期工程投产后2年内实现应税销售30亿元/年。

未来展望

公司预计2021-2025年净利润年均复合增速为40%，并基于其竞争优势给予40倍PE估值。通过持续的技术研发投入和智慧水务解决方案的推广，公司有望在未来几年实现更快的增长。