20201109-中国银河国际证券-华立大学集团-01756.HK-聚焦内生增长_6页_831kb

报告摘要

香港 - 华立大学集团分析总结

核心内容概述

华立大学集团（股票代号：1756.HK）公布了20财年（截至8月底止年度）的全年业绩，并展示了其未来的增长预期和扩张计划。分析师重申“增持”评级，贴现现金流目标价为4.20港元，与当前股价相比有约48.4%的上涨空间。公司计划在2021年6月前完成从独立学院向私立大学的转设，同时推进多个校园扩建项目，预计未来3至5年可容纳学生人数将增长169%。

主要观点

财务表现：
- 20财年全年收入为7.615亿人民币，同比增长12.8%。
- 经调整净利润为3.377亿人民币，同比增长33.3%，略高于市场预期。
- 毛利率为59.4%，同比增长4.9个百分点，主要得益于疫情期间的成本控制。
- 净利润率增长至40.3%，同比增长7.2个百分点。
经营表现：
- 学生就业率强劲，华立学院、华立职业学院、华立技师学院分别为93%、97.1%和98%。
- 学生人数增长：华立学院和华立职业学院分别同比增长17.4%和9.8%，而华立技师学院和持续进修项目因容量限制分别下降12.5%和41.9%。
- 平均学费上涨：华立学院、华立职业学院、华立技师学院分别上涨9.6%、17.4%和0.8%。
未来增长计划：
- 华立学院江门校区：分三阶段建设，第一阶段于2021年8月完成，增加4,100个学生容量；第二阶段于2022年8月完成，增加6,200个学生容量。
- 华立学院增城校区：宿舍扩建于2023年8月完成，可容纳3,000多名学生。
- 华立技师学院：扩建计划于2022年8月完成，随后申请职业学院许可证。
- 华立大学转设：计划在2021年6月前完成从独立学院向私立大学的转设。
财务预测：
- 2021财年收入预计为943亿人民币，净利润为391.5亿人民币。
- 2022财年收入预计为1,113亿人民币，净利润为475.4亿人民币。
- 2023财年收入预计为1,335亿人民币，净利润为582.4亿人民币。
- 每股核心盈利预计在2021财年为0.35元，2022财年为0.42元，2023财年为0.51元。
- 市盈率预计从2020年的8.10倍降至2023年的4.70倍。
估值模型：
- 贴现现金流目标价为4.20港元，对应2021财年11.0倍市盈率。
- 自由现金流增长稳定，预计在2021财年增长73.1%，2022财年增长8.1%，2023财年增长6.7%。

关键信息

主要股东：张志峰持有75%的股份。
分析师信息：
- 杨蕾（AMK234）
- 徐航（BQC605）
财务指标：
- 营业利润率：2020年为46.5%，预计2021年为47.0%，2022年为47.3%。
- 股息率：从2020年的3.88%增长至2023年的6.92%。
- 净负债权益比：从2019年的39.6%降至2023年的23.8%。
- 市净率：从2019年的1.37倍降至2023年的0.75倍。
关键驱动因素：
1. 学生人数增长
2. 利润增长
3. 终止与广东工业大学的合作安排，提升利润率和净利
主要风险：
1. 新冠疫情对业务的进一步影响
2. 校园扩建计划出现延误