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睿见教育 (06068.HK) 2017财年业绩点评总结

核心内容

睿见教育在2017财年实现了显著的业绩增长，收入同比增长39.7%，达到9.79亿元；净利润同比增长29.7%，达到2.00亿元；核心净利润同比增长33.8%，达到2.48亿元。公司表现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，体现出其在教育行业中的竞争优势。

主要观点

收入与利润增长

• 收入增长主要得益于学生人数的增加和学费的上调。
• 学费提升有效提高了单个学生的盈利贡献。
• 核心净利润增长显著，表明公司主营业务盈利能力增强。

学生人数增长

• 截至2017年9月1日，集团原运营学校在校生人数达36,679人，同比增长15.4%。
• 除光明学校外，其他学校均实现双位数增长。
• 学校最大容量为80,000人，仍有较大扩容空间。

并购整合能力

• 公司具备强大的并购整合能力，通过收购东莞光正、揭阳学校等，实现了学生人数的快速增长。
• 东莞光正学生人数从2013年的2800人增加至2017年的10600人以上。
• 揭阳学校在收购当年招生净增1500人，验证了公司并购策略的有效性。

关键信息

盈利预测

财务状况

• 现金及存款：约7.5亿元，保障公司长期发展及并购能力。
• 银行贷款：6.2亿元，其中1.5亿元为一年内到期，其余为长期贷款。
• 经营现金流：FY17经营现金流入近4亿元，同比增长18%。
• 资本开支：约5亿元，主要用于设备翻新、新学校建设及土地款支付。

收入结构

• 学费收入占比61%，配套服务31%，住宿费用8%。
• 广东地区贡献95%学费收入，凸显其在该地区的市场地位。

成本控制

• 教师及职工工资占营运成本47%，配套服务成本占33%。
• SG&A（销售、一般及管理费用）占比从FY16的15.3%下降至FY17的14.6%，显示公司成本控制能力提升。

未来展望

布局粤港澳大湾区

• 睿见教育将立足广东，全面布局粤港澳大湾区。
• 广东作为全国第一人口大省，二胎政策利好，出生率同比增长10%，为教育行业带来潜在增长机会。

提升学校容量与招生

• 公司计划提高学校容量，招收更多优质学生。
• 当前学校最大容量为73,694人，未来有较大增长空间。

提高收费标准

• 2017年潍坊学费上涨30%，盘锦上涨10%。
• 2018年广东地区具备学费调整能力，预计将进一步提升盈利能力。

加速并购扩张

• 公司积极寻找并购机会，已与第三方洽谈。
• 并购策略有助于快速扩张，引入新的增长点。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司内生增长与外延并购相结合，具备良好的盈利能力和增长潜力。
• 预期：2018-2020年每股收益分别为0.16元、0.21元、0.25元，对应PE分别为22.83倍、18.01倍、14.80倍。

风险提示

• 招生人数不及预期
• 并购扩张数量不及预期
• 学费调价进程不及预期
• 未能进入港股通

附录信息

• 出席管理层：刘学斌（主席兼执行董事）、李素文（执行董事兼行政总裁）、李久常（执行董事兼C00）、吴卓谦（执行董事兼CFO）、刘志雄（副总裁兼投资者关系主管）

投资建议评级标准

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市

免责声明

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