20210531-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数小幅上涨_成交规模有所回落_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年5月17日—2021年5月23日）

核心内容概述

本报告分析了2021年5月17日至5月23日期间高收益债市场的一级和二级市场动态，以及市场中的信用风险事件。整体来看，高收益债市场呈现发行规模收缩、加权发行利率下行、二级市场成交规模回落但净价指数小幅上涨的态势。同时，部分企业出现信用风险事件，需投资者密切关注。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模持续低位：上周高收益债一级市场共发行14笔，总额为66.77亿元，较前一周减少15.51亿元。
• 加权发行利率下行：加权发行利率为6.66%，较前一周下降28BP；加权信用利差为419BP，较前一周下降7BP。
• 城投债为主力：城投债发行规模占比较高，达53.27亿元，主要集中在江苏、湖北、云南等7个区域。
• 非城投国企与非国有企业发行较少：非城投国企仅发行1笔，为同煤集团；非国有企业仅发行1笔，为钜盛华股份。

二级市场表现

• 净价指数小幅上涨：CCXI高收益债券被动型净价指数小幅上涨，涨幅为0.040%。
• 非城投国企涨幅较高：非城投国企净价指数涨幅为0.080%，表现优于城投债。
• 成交规模有所回落：高收益债二级市场成交总额为841.90亿元，较前一周下降7.93%。
• 区域与行业分化：城投债重点区域如浙江、湖南净价指数涨幅明显，而贵州、广西有所下跌；产业债中批发和零售业涨幅居前，房地产行业则小幅下跌。

关键信息

发行情况

• 城投债：发行总额53.27亿元，加权发行利率6.73%，较前一周下降14BP。
• 非城投国企：同煤集团发行10亿元超短融，票面利率6%。
• 非国有企业：钜盛华股份发行3.5亿元一般公司债，票面利率7.5%。

成交情况

• 投资型高收益债：成交总额753.97亿元，占总成交额的90%以上。
• 投机型高收益债：成交总额87.93亿元，交易量微增。
• 区域活跃度：江西区域城投债交易规模明显增加，天津、云南、山东、江西区域净价偏离度较高。
• 行业表现：批发和零售业净价指数涨幅最高，房地产行业表现较弱。

风险事件

• 违约及信用风险：

  • “H6凯迪债”、“17幸福基业MTN001”、“H6泰禾02”、“H6泰禾03”未按时兑付本息。
  • 西藏华钰矿业股份有限公司主体及债项评级下调为A，评级展望为负面。
  • 泛海控股、三环集团、浙江亚太药业主体及债项评级下调。
  • 湖北稻花香酒业股份有限公司被列入评级观察名单（可能调低）。

• 风险提示：

  • 投资者需关注“H6凯迪债”、“18华夏01”、“18华夏02”、“18豫能01”等债券的兑付风险。
  • 房地产行业融资和需求端持续收紧，部分房企二级市场表现不佳，建议谨慎参与。

债市动态与政策影响

• 金融委会议：5月21日金融委会议强调防控金融风险，国企无序违约概率较低，市场信心恢复，国企指数延续上涨。
• 房地产政策收紧：基金业协会叫停房地产供应链类产品备案，部分城市上调房贷利率，地产行业面临较大压力。
• 利率变化：公开市场净投放600亿元，月内期限资金价格多数上行，长期资金价格有所分化。
• 信用债收益率下行：各期限国债和国开债收益率继续下行，信用债收益率普遍下行，企业债长短期信用利差分化加剧。

数据图表说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数走势，5月21日指数为128.53，涨幅0.156%。
• 图2：CCXI高收益债券被动型净价指数周度走势，整体呈波动上行趋势。
• 图3-图20：展示了高收益债发行分布、成交规模、区域与行业净价指数走势、成交收益率分布及估值偏离度情况。
• 表1-表4：列出了新发行高收益债、二级市场成交情况及估值偏离度较高的债券。

总结

本周高收益债市场整体表现趋于平稳，一级市场发行规模收缩，二级市场成交规模回落但净价指数小幅上涨。市场信心有所恢复，但房地产行业仍面临较大压力。部分企业出现信用风险，需投资者保持警惕。政策层面继续强调防控金融风险，国企表现相对稳定，但非国企及部分房企存在兑付风险。建议投资者关注风险事件进展及市场动态，谨慎参与高收益债投资。