20210207-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债尾部交投规模上涨_净价指数先涨后跌_14页_1mb

策略周报总结（2021年2月1日—2021年2月7日）

核心内容概述

本周高收益债市场整体呈现供给高位、发行利率小幅上行，二级市场交投活跃度提升，但净价指数波动较大，尾部风险逐步显现。同时，市场存在一定的信用风险溢出效应，部分主体及债项评级下调，需警惕潜在违约风险。

主要观点

• 一级市场：

  • 高收益债发行规模连续三周保持高位，发行总额达349.40亿元，较前一周增长16.04%。
  • 加权发行利率为6.84%，较前一周上行15BP，加权信用利差为400.52BP，较前一周上行20BP。
  • 城投债发行规模占比较高，江苏、湖南、四川等区域发行规模靠前，辽宁、新疆、河南、贵州等区域发行利率较高，超7%。
  • 非城投国企及非国企发行规模相对较小，但非城投国企发行利率较低。

• 二级市场：

  • 高收益债二级市场成交总额为740.92亿元，较前一周增长16.34%，占信用债成交总额的12%。
  • CCXI高收益债券被动型净价指数呈先涨后跌趋势，2021年2月5日指数点位为99.90，较前一周下跌0.048%。
  • 各主体类别净价指数均下跌，其中非城投国企跌幅最大。
  • 城投债区域指数多数下跌，仅福建、浙江、江苏实现正收益；产业债行业指数多数上涨，批发和零售业涨幅较大，房地产和煤炭行业跌幅较高。
  • 以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上的成交占比为14.46%。
  • 投机型高收益债成交规模放量，占高收益债成交规模比例上升。

• 策略建议：

  • 在理财净值转型背景下，投资者风险偏好下降，市场波动加剧，弱资质主体估值压力较大，建议谨慎对待不确定性高的债券。
  • “类城投”信仰和股东支持的择券逻辑受到挑战，建议回归基本面分析，避免投资经营不善、债务负担重、融资收缩的产业债主体。

关键信息

发行情况

• 上周高收益债发行规模为349.40亿元，连续三周保持高位。
• 加权发行利率为6.84%，较前一周上行15BP。
• 加权信用利差为400.52BP，较前一周上行20BP。
• 发行主体包括城投债、非城投国企、非国企等，其中苏宁电器、融信集团、同煤集团等发行规模较大。

成交情况

• 二级市场成交总额为740.92亿元，较前一周增长16.34%。
• 投资型高收益债成交规模为627.81亿元，占高收益债成交总额的84.73%。
• 投机型高收益债成交规模为113.11亿元，较前一周增长75.90%。
• 成交价格以低于估价净价为主，偏离度绝对值在2%及以上的成交占比为14.46%。
• 多数城投债及非城投国企债成交规模增长，但非国企债成交规模下降。

估值偏离情况

• 估值偏离度以负值为主，华夏幸福、九通基业、高科公司等主体偏离度较大。
• 个别债券以高于估价净价成交，如盛润集团“16盛润债”以100元成交，偏离度达107.13%。

风险提示

• 兑付风险：康得新复合材料集团股份有限公司“17康得新MTN001”存在兑付风险，需关注其后续解决方案。
• 评级下调：西部航空、亿利洁能、广州航新航空科技、三亚凤凰国际机场、海航机场等主体及债项评级下调，评级展望为负面或稳定。
• 信用风险溢出：部分高收益债市场存在信用风险溢出效应，需警惕尾部风险。

重点数据汇总

一级市场发行数据

二级市场成交数据

风险动态

• 兑付风险：

  • 康得新复合材料集团股份有限公司“17康得新MTN001”存在兑付风险，应于2021年2月18日付息，但存在不确定性。

• 评级下调：

  • 西部航空有限责任公司主体及债项评级下调至BB，评级展望为负面。
  • 亿利洁能股份有限公司债项评级下调至AA，评级展望调整为稳定。
  • 华夏幸福基业控股股份公司主体及债项评级下调至A，列入可能降级的观察名单。
  • 广州航新航空科技股份有限公司主体及债项评级下调至A+/A+，评级展望为负面。
  • 三亚凤凰国际机场有限责任公司主体及债项评级下调至A-，评级展望为负面。
  • 海航机场集团有限公司主体及债项评级下调至A-，评级展望为负面。

总结

本周高收益债市场整体呈现供给高位、利率上行及尾部风险加剧的特点。投资者需关注流动性风险和信用风险，谨慎对待弱资质主体。同时，建议回归基本面分析，理性看待“外部支持”，避免投资经营不善、债务负担重的主体。市场风险事件频发，需密切跟踪相关主体及债项的动态。