20210408-中诚信国际-策略周报_高收益债净价指数基本走平_成交规模创年内新高_14页_1mb

策略周报总结（2021年3月29日—2021年4月4日）

核心内容

本周报主要分析了2021年4月第一周中国高收益债市场的一级和二级市场表现、策略建议以及债市风险动态。整体市场呈现波动走势，信用风险有所显现，政策环境和市场情绪对市场影响显著。

主要观点

一级市场表现

• 高收益债发行规模维持高位，已出结果的高收益债券共计50笔，发行总额为299.98亿元，加权发行利率为6.70%，与前一周基本持平。
• 高收益产业债供给回升，非国有企业发行规模增加，部分债券票面利率较高，如“21万通01”票面利率达9%。
• 高收益城投债发行规模下降，但非城投国企和非国有企业发行规模有所增加。

二级市场表现

• 高收益债净价指数基本走平，非城投国企跌幅较高，城投债区域表现分化，浙江涨幅居前。
• 二级市场成交规模创年内新高，达到823.58亿元，占信用债成交总额的13.11%。
• 投资型高收益债交易量达年内新高，投机型高收益债城投交易降温。

估值偏离情况

• 估值偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为14.65%，较前一周略有下降。
• 有部分债券出现大额异常交易，如“20豫能化MTN002”、“17商洛城投PPN001”等，偏离幅度较大。

策略建议

1. 关注债务集中兑付主体：对于一二级利差较大的主体，投资者一级拿券意愿不高，导致部分主体债券融资受限，再融资承压，建议关注其信贷资源充沛度和偿还资金安排，降低风险敞口。
2. 谨慎下沉煤炭行业：煤炭价格上行对煤炭企业经营业绩形成一定支撑，但CCXI煤炭净价指数延续下跌，短期市场对国企煤炭高收益债的悲观情绪未缓解，建议投资者谨慎下沉。
3. 关注异常交易：部分债券出现大额异常交易，需警惕其对市场稳定的影响。

关键信息

高收益债发行情况

• 发行规模：299.98亿元，较前一周基本持平。
• 加权发行利率：6.70%，与前一周持平。
• 加权信用利差：390.73BP，与前一周持平。
• 发行主体：
  • 高收益城投债：230.88亿元
  • 高收益非城投国企债：12亿元
  • 高收益非国有企业债：57.10亿元
• 高收益产业债：供给回升，主要集中在非国有企业。

高收益债二级市场交易情况

• 成交总额：823.58亿元，较前一周增加10.32%。
• 投资型高收益债：交易量达年内新高，首次突破700亿元。
• 投机型高收益债：成交规模小幅增加，但城投交易降温。
• 成交收益率分布：
  • 6%-10%：725.11亿元
  • 10%及以上：98.47亿元

风险提示

• 存在兑付风险的债券包括：
  • 华泰汽车集团有限公司“16华泰01”
  • 宁夏远高实业集团有限公司“16宁远高”
  • 河南盛润控股集团有限公司“16盛润债”
  • 国购投资有限公司“18国购01”
  • 华夏幸福基业股份有限公司“16华夏05”
  • 鸿达兴业集团有限公司“20鸿达01”
  • 成龙建设集团有限公司“17成龙01”
  • 新华联控股有限公司“17新华联控MTN001”
  • 永城煤电控股集团有限公司“20永煤MTN001”
  • 河南能源化工集团有限公司“20豫能化CP002”

债市风险动态

• “16紫光02”未按时兑付本息：紫光集团资金紧张，未能足额偿付债券本息。
• 隆鑫控股有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为负面。
• 武汉正通联合实业投资集团有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为负面。
• 康美药业股份有限公司：债项评级下调，撤出可能降级的观察名单。
• 广西建工集团有限责任公司：移出评级观察名单，评级展望调整为负面。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、大智慧、Choice、中诚信国际
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  • 彭月柳婷：010-66428877-399，yItpeng@ccxi.com.cn
  • 王肖梦：010-66428877-137，xmwang01@ccxi.com.cn
  • 王晨：010-66428877-397，chwang01@ccxi.com.cn
  • 联系人：中诚信国际研究院 副院长 袁海霞，010-66428877-261，hxyuan@ccxi.com.cn

附注

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