20220529-中诚信国际-高收益债策略周报_财政部加快财政支出和专项债使用进度_高收益债净价指数小幅下跌_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年5月23日—2022年5月29日）

核心内容概述

本周高收益债市场整体呈现波动走势，一级市场发行规模有所回升，但二级市场净价指数小幅下跌，尾部成交延续缩量。同时，市场面临信用风险溢出效应及政策超预期收紧等风险因素。

主要观点

一级市场

• 发行规模回升：上周高收益债发行总额为67.70亿元，共13笔，发行规模有所回升，但整体仍处于低位。
• 利率与利差变化：加权发行利率为6.71%，较前值上行13BP；加权信用利差为447.82BP，较前值下行11.98BP。
• 城投债为主力：高收益城投债占发行总量的72.38%，主要发行主体包括通泰集团、株洲云龙、泸州兴阳等，其中四川、湖南、河北等9省市有高收益城投债发行。
• 非国企融资工具创新：恒逸集团发行“22恒逸CP005(高成长债)”，并配套信用风险缓释凭证，以支持高成长型企业融资。

二级市场

• 净价指数小幅下跌：CCXI高收益债券被动型净价指数小幅下跌0.009%，非国有企业净价指数跌幅较大，而城投债和非城投国企指数略有上涨。
• 成交情况稳定：高收益债二级市场成交总额为637.02亿元，与前值基本持平，占狭义信用债成交总额的8.66%，较前值增加0.32个百分点。
• 投资型高收益债活跃：成交收益率在6%-10%的高收益债成交规模占比为88.10%，国有主体成交活跃度上升，非国企成交缩量。
• 异常交易减少：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为20.58%，较前值减少1.33个百分点，表明市场估值趋于理性。

关键信息

债市风险动态

• 违约事件：福建阳光集团有限公司“21福建阳光SCP002”未按时兑付本息，构成实质性违约。
• 评级下调：三环集团有限公司、广东长青(集团)股份有限公司主体及债项评级下调。
• 评级观察名单：广东豪美新材股份有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司被列入评级观察名单。

策略建议

1. 财政政策影响：财政部召开会议，加快财政支出和专项债使用进度，建议投资者关注承接专项债的城投平台融资环境改善。
2. 房地产行业：五家民营房企参加上交所交流会，旨在提振市场信心，但目前政策效果有限，高收益债房地产指数持续下行，建议关注基本面企稳后的投资机会。
3. 高收益债市场：雅居乐成功兑付大额境外贷款，市场信心有所提振，建议投资者关注其后续融资和销售改善情况。

数据展示

表1 新发行高收益债券

表2 6%-10%高收益债券成交情况

表3 10%及以上高收益债券成交情况

表4 成交偏离大的高收益债

风险提示

• 信用风险：部分高收益债主体存在兑付风险，包括恒大地产集团有限公司“20恒大03”、融侨集团股份有限公司“19融侨01”。
• 政策风险：需警惕政策超预期收紧对市场的影响。
• 市场波动：高收益债市场仍面临波动，建议投资者关注市场基本面变化和政策动向。