20210926-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数先跌后涨_城投发行规模明显增加_14页_1mb

策略周报总结（2021年9月13日—2021年9月19日）

核心内容

本周策略周报聚焦于高收益债市场运行情况、信用风险动态以及市场策略建议，主要内容包括：

• 高收益债市场整体呈波动上行趋势。
• 地产行业面临较大信用风险，恒大事件引发市场恐慌。
• 城投债发行规模增加，但部分区域净价指数下跌。
• 二级市场成交规模小幅增加，异常交易比例下降。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周波动上行，涨幅较前期小幅增加，9月18日指数点位为131.71，涨幅为0.130%。
• CCXI高收益债券被动型净价指数：整体呈先跌后涨走势，非城投国企指数下跌，非国有企业指数上涨。
• 区域表现：贵州区域净价指数涨幅明显，而重庆、广西区域跌幅较大。

2. 一级市场动态

• 发行规模：上周高收益债发行规模大幅增加，共53笔，发行总额为324.05亿元。
• 发行利率：加权发行利率基本持平，为6.68%，信用利差较前一周下降6.93BP至410.77BP。
• 城投债发行：城投债发行规模占高收益债发行总额的95.06%，其中四川、江苏、重庆等19个区域均有发行，东坡发投、西宁经开、姜堰城投等主体发行规模较大。
• 非城投国企与非国企：非城投国企仅发行1笔，为晋能装备集团；非国有企业发行1笔，来自金融行业，为正奇金融。

3. 二级市场动态

• 成交规模：高收益债成交总额为895.71亿元，较前一周增加3.18%。
• 成交分布：投资型高收益债成交占比达90.82%，投机型高收益债成交规模增加。
• 区域表现：四川区域城投活跃度上行，云贵区域投机型高收益债交投规模合计超30亿元。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为11.29%，较前一周下降4.29个百分点。

4. 债市风险动态

• 兑付风险：山东如意科技集团有限公司“18如意01”存在兑付风险，未公开披露兑付情况。
• 负面评级行动：
  • 深圳市钜盛华股份有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为负面。
  • 深圳深业物流集团股份有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为负面。
  • 山东岚桥集团有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为负面。
  • 恒大地产集团有限公司：主体及债项评级下调，继续列入评级观察名单。
  • 云南省工业投资控股集团有限责任公司：被列入评级观察名单。
  • 江苏南通三建集团股份有限公司：主体及债项评级下调，评级展望维持负面。

关键信息

一级市场

• 发行情况：高收益债发行规模大幅增加，共53笔，发行总额为324.05亿元，加权发行利率为6.68%，与前一周基本持平。
• 城投债发行：城投债发行规模为308.05亿元，占高收益债发行总额的95.06%，其中四川、江苏、重庆等区域表现活跃。
• 非城投国企与非国企：非城投国企仅发行1笔，非国有企业发行1笔，均来自金融行业。

二级市场

• 成交情况：高收益债成交总额为895.71亿元，占狭义信用债成交总额的13.08%。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域净价指数多数下跌，重庆、广西跌幅居前，贵州涨幅明显。
  • 产业债重点行业净价指数多数下跌，仅房地产行业上涨，建筑、交通运输行业表现不佳。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为11.29%，异常交易规模减少。

风险提示

• 信用风险溢出效应：恒大事件引发市场恐慌，地产行业面临较大信用风险。
• 政策超预期收紧：地产行业融资环境收紧，房企拿地谨慎，导致第二批集中供地热度下降。
• 重点关注主体：包括山东如意科技集团、深圳市钜盛华股份有限公司、深圳深业物流集团股份有限公司、恒大地产、云南省工业投资控股集团、江苏南通三建集团等。

策略建议

1. 地产行业：投资者应关注地产企业资产价值对债务的覆盖程度，参与短期估值博弈。
2. 城投债：关注地方政府财政状况，尤其是重庆、广西区域，贵州区域表现较好。
3. 信用风险：警惕存在兑付风险的主体及债项，如“18如意01”。
4. 市场波动：关注高收益债市场波动及估值偏离度变化，把握交易机会。

总结

本周高收益债市场呈现波动上行趋势，城投债发行规模增加，但部分区域净价指数下跌。地产行业因恒大事件引发市场恐慌，融资与销售双端承压，建议投资者关注资产覆盖能力。二级市场成交规模小幅增加，异常交易比例下降，云贵区域投机型高收益债交易活跃。风险方面，需关注多个主体的信用风险及评级下调情况，同时注意政策变化对市场的影响。