20211128-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数延续下行_成都地产调控政策有所放松_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年11月22日—2021年11月28日）

核心内容

本周报告主要分析了2021年11月22日至28日高收益债市场的一级与二级市场表现，并关注了债市风险动态。整体来看，高收益债市场呈现发行规模回落、二级市场净价指数下行、成交规模减少的趋势，同时部分地区地产政策有所放松，对市场情绪产生一定提振作用。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模回落：上周共发行37笔高收益债，发行总额为169.27亿元，较前一周减少65.15亿元。
• 发行利率及利差基本持平：加权发行利率为6.59%，较前一周下行0.1%；加权信用利差为408.06BP，较前一周下行4.68BP。
• 城投债主导发行：城投债发行规模占比达83.16%，其中广西、贵州、安徽等区域发行利差较高。
• 非城投国企及非国有企业发行规模较小：非城投国企发行5笔，合计25.50亿元；非国有企业仅发行1笔，规模为3亿元。

二级市场表现

• 净价指数延续下行：CCXI高收益债券被动型净价指数小幅下跌，跌幅为0.099%。
• 非国有企业持续领跌：非国有企业净价指数为85.80，跌幅为0.773%。
• 城投债区域表现分化：湖南、天津、重庆区域净价指数涨幅较高，分别为0.061%、0.043%、0.030%；贵州、广西、山东区域净价指数跌幅较大。
• 产业债行业表现不一：化工、交通运输行业净价指数涨幅较高，房地产行业继续领跌。

关键信息

交易情况

• 二级市场成交总额：901.37亿元，较前一周减少4.70%。
• 投资型高收益债：成交规模占比87.03%，广西城投活跃度延续上行。
• 投机型高收益债：四川尾部城投交易增多，但成交价格整体偏弱。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上规模占比15.43%，较前一周增加1.76个百分点。

异常交易

• 大额异常交易：包括“19贵港01”、“16融地01”、“19巴中国资PPN002”、“21万宝投资MTN002”等，单笔成交超3亿元，偏离度较大。
• 低于估价净价成交：金科股份、时代控股、荣盛发展等主体净价偏离度超过20%。
• 高于估价净价成交：恒大地产、阳光城、融创地产等主体净价偏离度超过10%。

债市风险动态

• 兑付风险警示：
  • “16东旭光电MTN002”、“17泛海MTN001”面临兑付风险。
  • “20花样02”、“19花样02”展期。
• 评级下调：
  • 花样年集团主体及债项评级由A下调至BBB-。
  • 奥园集团主体及债项评级下调至AA+，评级展望为负面。
  • 山东大业股份评级展望调整为负面。
• 风险关注：
  • 信用风险溢出效应显现。
  • 政策超预期收紧可能对市场产生影响。

策略建议

1. 区域政策支持：重庆成立30亿元信用保障基金，短期缓解国企流动性压力，但中长期仍需关注区域经济财政实力和再融资能力。
2. 地产政策放松：成都放松地产行业调控政策，可能有助于缓解房企现金流压力，建议持续跟踪各地政策变化。
3. 关注风险主体：提醒投资者关注近期存在兑付风险的主体及债项，如东旭光电、花样年集团、泛海控股等。
4. 市场情绪与风险控制：二级市场成交规模减少，异常交易占比上升，需警惕市场波动与信用风险扩散。

数据支持

• 图表：包含CCXI高收益债券财富指数走势、高收益债发行分布、净价指数变化、成交规模分布、估值偏离度分布等。
• 数据来源：Wind、Choice、大智慧、中诚信国际等。

风险提示

• 高收益债市场存在信用风险溢出效应。
• 政策超预期收紧可能对市场产生影响。
• 投资者应关注兑付风险及信用评级变化，谨慎评估风险与收益。

结论

本周高收益债市场整体表现偏弱，一级市场发行规模回落，二级市场净价指数下行，异常交易增多。地产政策有所放松，但市场情绪仍未明显改善。建议投资者关注政策动向及风险主体，合理控制投资风险，提升组合的抗风险能力。