20210802-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数小幅上行_地产行业政策持续偏紧_16页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年7月19日—2021年7月25日）

核心内容概览

本周（2021年7月19日—2021年7月25日）高收益债市场呈现以下特点：

• 一级市场：发行规模基本持平，加权票面利率有所下行，信用利差同步下行。
• 二级市场：净价指数小幅上行，成交规模有所减少，但投资型高收益债成交活跃。
• 风险动态：信用风险事件频发，多个主体及债项出现评级下调或违约情况。

主要观点

1. 政策影响

• 中共中央、国务院发布《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，提出加大财税金融支持，为中部地区城投平台提供新的投资机会，建议投资者关注。
• 住建部等八部委发布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，房地产政策持续偏紧，尾部风险暴露，建议投资者谨慎参与。

2. 一级市场动态

• 上周共发行31笔高收益债，总额145.11亿元，与前一周基本持平。
• 加权票面利率下降14BP至6.62%，加权信用利差下降5.29BP至421.54BP。
• 城投债发行占比76.56%，发行规模为111.10亿元，较前一周减少13.79亿元。
• 非城投国企及非国有企业分别发行2笔和4笔债券，发行规模较小。
• 正荣地产发行规模最大，为13.20亿元，票面利率为6.30%。

3. 二级市场表现

• CCXI高收益债券被动型净价指数上涨0.042%，非城投国企涨幅较高。
• 高收益债成交总额为750.60亿元，较前一周减少6.51%，占信用债成交总额的10.56%。
• 投资型高收益债成交规模占91.80%，广西城投和民企产业债活跃度提升。
• 投机型高收益债成交量基本持平，贵州区域尾部城投交投规模超16亿元。
• 估值偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为12.17%，较前一周下降0.85个百分点。

关键信息

1. 高收益债净价指数走势

• 非城投国企涨幅较高，为0.157%。
• 城投债重点区域中，贵州、云南、四川涨幅居前，分别为0.206%、0.046%、0.038%。
• 产业债重点行业中，煤炭、建筑行业净价指数涨幅较高，分别为0.276%、0.187%。

2. 成交情况

• 投资型高收益债以低于估价净价成交为主，占比91.80%。
• 非城投国企成交规模为111.61亿元，煤炭、电力生产与供应、交通运输行业活跃。
• 非国有企业成交规模为90.14亿元，房地产、化工行业成交活跃。
• 异常交易中，“21阳城02”、“G21万盛4”单笔成交超3亿元，偏离度较大。

3. 估值偏离情况

• 低于估价净价成交的主体包括东通公司、兴安开投、红腾公司等，偏离度绝对值超过12%。
• 高于估价净价成交的主体包括苏宁、永煤控股、晟晏集团等，偏离度绝对值超过40%。

债市风险动态

1. 违约及信用风险事件

• 四川蓝光发展股份有限公司：未能按时兑付“19蓝光02”利息及回售本金，构成实质性违约。
• 东旭集团有限公司：未能按时兑付“16东旭02”本息。
• 宜华生活科技股份有限公司：未能按时兑付“15宜华01”本息。
• 中国泛海控股集团有限公司：“18泛海G1”本息展期。
• 其他主体：如中天金融、中国四联仪器仪表集团、鹏博士电信传媒集团等出现评级下调或评级展望调整为负面。

2. 评级下调及展望调整

• 汉中市城市建设投资开发有限公司、山东岚桥集团有限公司、延边农村商业银行股份有限公司、中天金融集团股份有限公司、贵州东湖新城市建设投资有限公司、恒大地产集团有限公司、青岛旅游集团有限公司、辽宁省国有资产经营有限公司、四川蓝光发展股份有限公司等主体及债项出现评级下调或评级展望调整为负面。

策略建议

• 中部地区城投平台可作为性价比较高的投资机会，需结合区域发展战略及资源禀赋进行筛选。
• 房地产行业政策持续偏紧，尾部风险暴露，建议投资者谨慎参与。
• 债券市场波动加大，需关注高收益债的估值偏离情况及信用风险事件。

总结

本周高收益债市场在政策影响下呈现出一定的波动性。一级市场发行规模基本稳定，利率下行；二级市场净价指数小幅上涨，但成交规模减少。多个主体及债项出现信用风险事件，评级下调情况频繁，需引起投资者高度关注。建议投资者结合政策导向和市场动态，合理配置资产，避免高风险投资。