20210325-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数小幅上涨_发行规模持续上涨_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年3月15日—2021年3月21日）

核心内容概述

本报告总结了2021年3月15日至3月21日期间高收益债市场的主要动态，包括一级市场发行情况、二级市场交易表现以及市场风险动态。整体来看，高收益债市场在该周呈现发行规模持续上涨、净价指数小幅上涨、成交规模微增的态势，但信用风险依然存在，需重点关注尾部主体及特定行业。

主要观点与关键信息

一级市场

• 发行规模持续上涨：上周高收益债券共计发行45笔，发行总额274.96亿元，环比增加69.09亿元。
• 发行利率小幅抬升：加权发行利率为6.85%，上行12BP；加权信用利差为400.69BP。
• 城投债表现突出：高收益城投债发行规模达231.46亿元，环比增长91.62亿元，加权发行利率为6.81%，上行18BP。
• 区域与行业差异：江苏省、安徽省发行规模超40亿元；泰达控股发行“21泰达投资SCP002”，信用利差高达489.97BP。
• 非城投国企发行低迷：仅发行3笔，合计规模13.50亿元，加权发行利率6.62%。
• 非国有企业发行活跃：发行规模30亿元，加权利率7.32%。

二级市场

• 净价指数小幅上涨：CCXI高收益债券被动型净价指数上涨0.009%，非国有企业涨幅较高，城投和非城投国企均小幅下跌。
• 区域与行业表现分化：
  • 城投债：贵州、四川、重庆涨幅居前；云南、广西跌幅较大。
  • 产业债：有色金属行业涨幅明显，轻工制造行业跌幅居前。
• 成交规模微增：高收益债成交总额781.05亿元，环比增加3.76%。
• 异常交易占比下降：偏离度绝对值在2%及以上规模占比14.16%，环比减少2.50个百分点。
• 投资型与投机型交易分化：
  • 投资型高收益债成交活跃，规模占比87.40%。
  • 投机型高收益债成交升温，规模增加29.10%。

风险动态

• 违约与信用风险事件：
  • “18康美MTN001”、“18东集02”、“18紫光PPN001”未按时兑付本息。
  • “20华夏幸福MTN001”、“20华夏幸福MTN002”触发交叉违约。
  • 多家发行人（如紫光集团、宁夏远高、福建福晟、华夏幸福、康美药业）主体及债项评级下调。
• 风险提示：
  • 3-4月是高收益债回售及到期高峰，需加强尾部主体舆情监控。
  • 城投信用分化持续，经济和财政实力较差的区域面临较大融资限制。
  • 投资者应关注主体融资渠道多元化程度及近期偿债资金安排，规避违约风险。

策略建议

1. 关注尾部主体：3-4月为高收益债回售及到期高峰，建议加强尾部主体的舆情监控，尤其是融资渠道及偿债安排。
2. 城投债分化明显：经济和财政实力较差的区域城投再融资压力加大，需谨慎评估。
3. 关注高收益债市场波动：市场情绪边际好转，但信用风险仍存，需关注违约主体及债项。
4. 投资型高收益债为主流：投资型高收益债成交活跃，但需关注其估值偏离情况。
5. 投机型高收益债升温：部分投机型高收益债成交规模增加，但风险较高，需谨慎对待。

关键数据汇总

风险主体名单

• 康美药业股份有限公司：“18康美MTN001”、“18康美MTN002”
• 永泰能源股份有限公司：“18永泰能源MTN001”、“18永泰能源PPN001”
• 山东金茂纺织化工集团有限公司：“16金茂01”
• 紫光集团有限公司：“19紫光02”、“17紫光03”
• 安徽省华安外经建设(集团)有限公司：“18皖经建MTN002”
• 华夏幸福基业股份有限公司：“19华夏01”、“20华夏幸福MTN001”、“20华夏幸福MTN002”
• 成龙建设集团有限公司：“19成龙01”
• 永城煤电控股集团有限公司：“20永煤PPN002”
• 河南能源化工集团有限公司：“19豫能化PPN002”

结论

本周期高收益债市场呈现发行规模上升、净价指数小幅上涨及成交规模微增的态势，但信用风险依然显著。建议投资者重点关注尾部主体及高风险行业，合理评估市场波动，控制违约风险。同时，注意市场估值偏离情况，确保投资决策的稳健性。