20210611-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债发行规模小幅回升_净价指数有所下跌_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年5月31日—2021年6月6日）

核心内容概述

本报告总结了2021年6月第一周中国高收益债市场的运行情况及风险动态，主要包括一级市场发行情况、二级市场交易表现、净价指数走势及市场风险提示等内容。

主要观点

• 一级市场：高收益债发行规模小幅回升，但与前期相比仍有较大差距。加权发行利率下行至6.71%，信用利差也有所下降。
• 二级市场：高收益债净价指数整体下行，非国有企业跌幅较大。城投债区域指数多数上涨，产业债行业表现分化，批发和零售业继续领涨。
• 成交情况：二级市场成交总额下降7.46%，投资型高收益债成交规模占比上升。投机型高收益债成交规模下降明显，部分房企及城投债主体出现较大估值偏离。
• 风险提示：部分房企及城投债主体存在信用风险，需关注其兑付风险。此外，监管加强和信息披露规范化有助于债市高质量发展。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：上周发行规模为127.77亿元，环比增加55.74亿元。
• 加权发行利率：6.71%，较前一周下行12BP。
• 加权信用利差：408BP，较前一周下行11BP。
• 发行主体：高收益城投债发行规模为104.27亿元，非国有企业发行3笔，分别为景瑞地产、恒逸集团和复星高科。

二级市场交易情况

• 成交总额：741.58亿元，环比减少7.46%。
• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数波动下行，非国有企业跌幅较大。
• 区域表现：城投债中，天津、贵州、湖南区域净价指数涨幅较高；非城投国企中，云南能投集团表现活跃。
• 行业表现：批发和零售业净价指数涨幅较高，房地产和建筑行业指数跌幅较大。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为13.27%，较前一周下降1.87个百分点。

风险动态

• 信用风险事件：

  • “18泛海G1”“19渤海租赁SCP002”“18九通03”“H6雏鹰01”本息展期。
  • 呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司主体及债项评级下调。
  • 鸿达兴业股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。
  • 四川蓝光发展股份有限公司主体及债项评级下调，并被列入可能降级的观察名单。
  • 恒大地产集团有限公司被列入可能降级的观察名单。

• 风险提示：

  • 投资者应关注房企及城投债主体的兑付风险。
  • 建议弱化“规模”指标，从资金平衡能力、经营周转能力、表内表外债务、资产回收等多方面综合分析，精细择券。
  • 部分债券存在较大估值偏离，需警惕异常交易。

附录信息

• 图表：

  • 图1：CCXI高收益债券财富指数。
  • 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势。
  • 图3：高收益债发行分布。
  • 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率。
  • 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势。
  • 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅。
  • 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数。
  • 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数。
  • 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数。
  • 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅。
  • 图11：高收益产业债重点行业净价指数。
  • 图12：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅。
  • 图13：近两周高收益债成交收益率及以上的净价规模分布。
  • 图14：10%及以上高收益债成交规模分布。
  • 图15：10%及以上高收益债成交额前二十主体。
  • 图16：近两周高收益债成交估值偏离度分布。
  • 图17：成交偏离大的高收益债（低于估价净价）。
  • 图18：成交偏离大的高收益债（高于估价净价）。

• 数据来源：Wind、Choice、大智慧、中诚信国际。

重要提示

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• 投资者应自行研究和评估金融产品的信用状况，本报告不构成投资建议。