20250715-浙商证券-2025年6月宏观数据解读_6月经济_名义GDP增速边际放缓_关注股债双牛兑现_19页_1mb

宏观深度报告：2025年6月中国经济数据解读

核心结论

• 二季度GDP实际增长5.2%，名义GDP增速放缓至3.9%，呈现量价背离，供需修复斜率分化。
• 工业生产超预期（同比6.8%），得益于“两新”政策与出口抢订单（“抢出口效应”）共振。
• 社零增速回落（同比4.8%），商品消费边际走弱，但汽车消费稳健增长。
• 固定资产投资总体低于预期（同比2.8%），制造业投资韧性较强（同比7.5%），基建投资回落（同比4.6%），地产投资持续下行（同比-11.2%）。
• 就业数据稳健（失业率5.0%），但需关注微观体感与政策储备应对。

分领域分析

1. 工业：政策推动与产能分化

• 工业增加值同比6.8%，环比增长0.5%，装备制造业增长10.2%，技术改造与高技术产业贡献显著。
• 产能利用率回落至74.0%，反映“反内卷”政策渐进推进，工业出清压力逐步显现。

2. 消费：透支回落与政策支撑

• 社零同比4.8%（前值6.4%），618促销支撑商品消费，但幅度收窄。
• 汽车消费同比增长4.6%，量增价跌拖累零售额。

3. 投资需求：分化放缓

• 制造业投资韧性较强（累计同比7.5%），但中长期不确定性压制增长斜率。
• 基建投资回落（同比4.6%），专项债发行高峰期已过，项目资金与天气因素扰动。
• 地产投资下行（累计同比-11.2%），政策需进一步加力稳定市场。

4. 就业：政策发力稳定预期

• 失业率持平5.0%，就业政策倾斜高校等重点群体，失业金搜索指数边际回升需关注压力。

大类资产配置

• 股债双牛结构：不确定性缓和与风险偏好提振支撑股市，无风险利率下行与盈利改善缓慢推动债券市场。

风险提示

• 地缘冲突扩大化风险
• 政策落地不及预期

**注**：摘要聚焦报告核心结论、分领域表现及关键风险，完整捕捉作者预期要点。