2023年9月宏观经济数据预测：预计9月经济回稳向上，后续关注股债双牛兑现-20231004-浙商证券-24页_1mb

2023年9月宏观经济月报总结

核心内容

2023年9月，中国经济呈现边际改善趋势，供需两端均出现结构性亮点，经济景气水平总体保持稳定。随着7月政治局会议提出的相关政策逐步落实，三季度GDP增速预计达到 4.7%。货币政策将延续宽松基调，年内仍有进一步降息的可能性，预计无风险收益率进一步下探，形成 股债双牛格局。

主要观点

• 工业稳增长，政策效果显：9月工业生产景气总体平稳向好，虽然盈利加快修复但总体压力仍较大。一系列工业稳增长政策对十大重点行业（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）的生产经营作出指引与支持，预计9月规模以上工业增加值同比增速为 5.0%，三季度为 4.4%。
• 投资需求平稳增长，基建领域支撑较强：预计1-9月份全国固定资产投资累计增速为 3.2%，其中制造业投资同比增速为 5.9%，基础设施投资同比增速为 6.4%，房地产开发投资同比增速为 -9.0%。重大项目的引领作用显著，大项目投资增速比全部固定资产投资高6.7个百分点。
• 社零稳中有升，车市表现良好：预计9月社会消费品零售总额同比 +6.2%，车市热度不减，受益于“金九银十”传统旺季、地方补贴及厂商冲量，预计乘用车市场稳中有进，新能源汽车零售约 75.0万辆，同比增长 22.3%。
• 出口关注结构，进口聚焦内需：预计9月人民币计价出口同比 -1.4%，贸易顺差 730亿美元。出口结构重于趋势，关注三大产业逻辑：海外消费降级与企业降本、新兴市场国家发展带动出口、全球科技周期及碳中和推动机电产品和新能源品类出口。
• CPI小幅回升，PPI跌幅收窄：预计9月CPI环比 +0.4%，同比 +0.2%，PPI环比 +0.3%，同比 -2.6%。能源项带动CPI小幅回升，国际原油价格上涨推动成品油价格上行，PPI跌幅收窄主要得益于能源供应偏紧及地产新开工偏弱。
• 压力窗口已过，整体就业稳定：预计9月全国城镇调查失业率为 5.2%，与前值持平。大学生毕业季结束，青年失业率有望稳步回落，国内出行链热度延续，住宿餐饮业、交通运输业、旅游等行业吸纳劳动力就业作用显著。
• 预计9月金融数据大超预期：预计9月人民币贷款新增 2.8万亿，同比多增约 3300亿，增速 11.1%。社融新增 4.5万亿，同比多增约 9600亿，增速回升至 9.2%。M2增速预计回落至 10.4%，M1增速小幅回升至 2.4%。

关键信息

工业与制造业

• 工业稳增长政策逐步落地，推动制造业景气度回升。
• 制造业PMI连续4个月回升，首次升至扩张区间（50.2%）。
• 高技术制造业投资增速高于整体制造业平均水平，预计1-9月制造业投资累计增速为 5.9%。
• 中小企业资本开支尚未修复至常态化中枢位置，需进一步观察政策效果。

投资与基建

• 基建投资维持平稳增长，铁路运输业投资表现突出。
• 地产投资仍处于结构调整关键节点，预计1-9月累计增速为 -9.0%，更多依赖“非销售端”如城中村改造。

消费与社零

• 社会消费品零售总额预计同比 +6.2%，车市表现良好，受政策支持及传统旺季影响。
• 多地发放消费券，推动消费平稳复苏。

出口与进口

• 出口同比 -1.4%，但结构优化带来的增长潜力较大。
• 进口同比 -0.4%，内需改善将推动进口逐步回升。

CPI与PPI

• CPI小幅回升，主要受能源项带动，猪肉价格略有上升，鲜菜、鲜果价格波动符合季节性。
• PPI跌幅收窄，主要受能源供应偏紧及钢材价格企稳影响。

就业与金融数据

• 就业市场整体稳定，青年失业率有望回落。
• 信贷政策延续宽松，预计9月信贷数据大超预期，社融新增 4.5万亿，同比多增约 9600亿。

风险提示

• 大国博弈超预期
• 地缘政治形势变化超预期

附：主要宏观经济数据预测表