20210915-浙商证券-8月经济数据_消费增速回落_驱动股债双牛_14页_642kb

8月经济数据总结

核心内容

2021年8月，中国经济景气度继续回落，符合对下半年经济下行压力加大的预期。消费和投资增速均出现下滑，推动货币政策逐步放松，形成股债双牛格局。10年期国债收益率有望回落至2.5%左右，利率债和科技成长股表现强劲。

主要观点

• 消费回落明显：8月社零增速为2.5%，两年复合增速仅为1.5%，低于市场预期。高社交属性消费如餐饮、石油及制品、纺服鞋帽等增速跌入负区间，疫情和缺芯问题是主要拖累因素。
• 就业稳中有忧：8月全国城镇调查失业率为5.1%，与7月持平，但受疫情、产业政策调整和海外需求回落影响，就业压力仍存。
• 工业景气减弱：8月工业增加值同比增长5.3%，低于市场预期。外需走弱、内需放缓及多重负面因素叠加，加大工业下行压力。
• 固定资产投资增速放缓：1-8月全国固定资产投资同比增长8.9%，其中地产投资、基建投资和制造业投资增速均有所回落。全年来看，投资增速大概率继续下行。

关键信息

消费数据

• 8月社零增速为2.5%，两年复合增速为1.5%，低于前值4.2%。
• 餐饮、石油及制品、纺服鞋帽等高社交属性消费增速显著下滑。
• 缺芯问题影响汽车、手机、小家电等行业，导致供给受限。
• 服务业PMI指数大幅回落至45.2%，为统计史以来第二低水平。

就业数据

• 8月城镇新增就业116万人，高于2020年同期，但低于2019年同期。
• 保就业政策有效落实，但疫情和产业政策调整对就业仍构成压力。
• 浙江省和广东省等省份的就业压力尤为突出。

工业数据

• 8月工业增加值同比增长5.3%，两年平均增长5.4%。
• 海外供需缺口弥合和国内疫情反复导致工业景气度走弱。
• 钢铁限产、能耗“双控”、上游原材料价格高企等因素进一步压制工业增长。

固定资产投资数据

• 1-8月全国固定资产投资同比增长8.9%，其中：
  • 房地产开发投资同比增长10.9%；
  • 基础设施建设投资同比增长2.9%；
  • 制造业投资同比增长15.7%。
• 8月当月同比增速分别为：
  • 地产投资0.3%；
  • 基建投资-7%；
  • 制造业投资7.2%。
• 高技术制造业投资表现较好，但整体制造业投资增速面临下行压力。

基建投资

• 1-8月基建投资增速为2.9%，与预期基本一致。
• 8月基建投资环比修复，但全年增速预计维持在2-3%。
• 2022年一季度有望成为基建发力的关键时期，政策与资金配合将推动投资增长。

房地产投资

• 1-8月房地产开发投资累计同比10.9%，两年复合增速为7.7%。
• 地产销售和投资增速持续下滑，土地成交面积和价款累计同比分别为-10.2%和-6.2%。
• 竣工逻辑支撑地产投资，但随着房企达标，竣工增速可能边际回落。
• 三线城市土地市场受集中供地和房企审慎拿地影响较大。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化；
• 中国经济超预期恶化；
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；
• 中美博弈超预期加剧。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

相关报告

• 《7月经济数据：数据如期回落，驱动股债双牛》2021.8.16
• 《7月数据预测：稳增长压力较小窗口期已过》2021.8.1
• 《6月经济数据：逆周期政策略熨平经济节奏》2021.7.15
• 《6月数据预测：PPI大概率高点已过》2021.7.1
• 《5月经济数据：工业生产保持强劲，经济增长拐点未现》2021.6.16

图表目录

• 图1：疫情反复扰动，影响消费复苏
• 图2：8月电影票房创2013年以来同期新低（单位：亿元）
• 图3：8月全国主要城市周末地铁客运量环比回落
• 图4：高社交属性消费增速显著回落
• 图5：8月民航旅客运输量下降了7成
• 图6：缺芯“限量供应”导致汽车、手机、家电增速回落
• 图7：地产后周期消费热度有所回落
• 图8：8月全国城镇调查失业率为5.1%，与7月持平
• 图9：工业增加值主要门类：8月同比
• 图10：主要工业产品产量增速与去年同期对比
• 图11：固定资产投资累计同比增速
• 图12：固定资产投资当月同比增速（估算）
• 图13：制造业部分行业投资增速
• 图14：基建投资表现
• 图15：房地产投资平稳增长（%）
• 图16：土地成交总额本月有所回落（亿元，同比增速位于右轴）

表格目录

• 表1：近期国常会及发改委前后表示要做好大宗商品保供稳价措施

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