20220423-国金证券-片仔癀-600436.SH-业绩增长符合预期_渠道建设不断优化_3页_1mb

报告摘要

片仔癀是一家医药健康领域的上市公司，其核心业务围绕明星产品片仔癀展开，并通过“一核多品”战略拓展多品类产品线，以提升品牌影响力和市场占有率。公司近年来在业绩增长、渠道建设、盈利能力优化等方面表现突出，整体发展态势良好，因此国金证券维持“增持”评级。

业绩增长稳健：公司2022年一季度实现营业收入23.48亿元，同比增长17.3%；归母净利润6.89亿元，同比增长21.9%。预计2022-2024年营业收入分别为93.8亿元、108.2亿元、125.6亿元，归母净利润分别为29.1亿元、34.2亿元、41.5亿元，分别同比增长20%、18%、21%。
多核驱动战略成效显著：公司依托片仔癀这一核心产品，积极开发衍生产品，形成多品类发展格局，提升整体市场竞争力。
线上渠道拓展迅速：公司新增天猫和京东旗舰店，强化线上销售能力，同时通过自营线上渠道稳定产品价格。
线下零售业务优化：启动国药堂专项零售业务，增加胶囊剂型以满足市场需求，同时在华北地区实现显著增长。
费用率结构优化：销售费用率下降，研发费用率上升，显示公司在控制成本和推动创新方面的努力。
盈利能力增强：毛利率和净利率稳步提升，2022年一季度分别为49.05%和30.01%，表明公司盈利能力持续增强。
财务状况良好：公司流动资产占比持续上升，资产负债率下降，资产结构趋于稳健，财务风险较低。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	93.8	108.2	125.6
归母净利润 (亿元)	29.1	34.2	41.5
毛利率 (%)	50.3%	50.5%	51.5%
净利率 (%)	31.0%	31.6%	33.0%
ROE (%)	23.07%	21.33%	20.56%
P/E	65.03	55.35	45.60
P/B	15.00	11.80	9.38

国金证券认为，公司产品有望持续实现量价齐升，业绩增长可期，维持“增持”评级。投资者可关注其在创新药研发、多核驱动战略以及渠道优化方面的进展。

指标	2022E	2023E	2024E
每股收益 (元)	4.824	5.668	6.880
每股净资产 (元)	20.910	26.578	33.458
每股经营现金净流 (元)	3.935	5.137	6.191
净资产收益率 (%)	23.07%	21.33%	20.56%
总资产收益率 (%)	20.08%	18.90%	18.50%