20220822-东北证券-片仔癀-600436.SH-片仔癀系列稳步增长_多核战略稳步推进_4页_640kb

报告摘要

片仔癀（600436）公司点评报告总结

核心内容

片仔癀（600436）发布2022年半年报，显示其上半年业绩符合预期，整体表现稳健。公司通过多核战略稳步推进，提升了多个业务板块的增长潜力。

主要观点

业绩表现：
1H22实现营收44.23亿元（+14.91%），归母净利润13.14亿元（+17.85%），扣非后归母净利润13.17亿元（+18.08%）。
2Q22实现营收20.74亿元（+12.32%），归母净利润6.25亿元（+13.62%），扣非后归母净利润6.41亿元（+15.38%）。
片仔癀系列增长：
片仔癀系列全年预计稳步增长，其中医药工业收入21.15亿元（+18.04%），肝病用药收入19.70亿元（+17.72%）。
预计国内片仔癀锭剂和胶囊剂合计收入约为17亿元（+17.7%）。
渠道表现：
自营渠道线上旗舰店销售增长显著，1H22片仔癀大药房旗舰店销售达到3.17亿元（京东1.93亿元 + 阿里1.24亿元）。
多核战略推进：
心脑血管类用药收入1.23亿元（+189.42%），业务线开拓符合预期，实现快速增长。
公司收购龙晖药业后，成为5家可生产双天然安宫牛黄丸的企业之一，增强了品牌竞争力。
化妆品和日化业务收入有所下滑，分别为2.9亿元（-19%）和0.6亿元（-13%），但长期来看，公司具备完善的经销商网络和电商渠道赋能，有望成为新增长点。
成本与费用控制：
销售费用下降19.01%至2.80亿元，销售费用率降至6.33%（-2.65pct）。
管理费用下降14.16%至1.59亿元，管理费用率降至3.59%（-1.22pct）。
研发费用大幅增长82.18%至1.10亿元，研发费用率提升0.92pct至2.49%。
盈利预测与估值：
预计2022-2024年营业收入分别为89.61亿元、103.70亿元、120.57亿元，对应归母净利润分别为27.51亿元、34.02亿元、41.67亿元。
EPS分别为4.56元/股、5.64元/股、6.91元/股，PE分别为64.14倍、51.86倍、42.34倍。
维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）
- 2020A: 营收6,511，净利润1,672
- 2021A: 营收8,022，净利润2,431
- 2022E: 营收8,961，净利润2,751
- 2023E: 营收10,370，净利润3,402
- 2024E: 营收12,057，净利润4,167
股票数据
- 收盘价：292.46元
- 12个月股价区间：288.18~479.80元
- 总市值：176,446.15百万元
财务与估值指标
- 毛利率：从50.7%提升至56.5%
- 净利润率：从30.3%提升至34.6%
- 股息收益率：从0.4%提升至0.6%
- P/E：从108.47倍降至42.34倍
- P/B：从27.18倍降至10.11倍
- 净资产收益率：从25.1%降至23.9%