20170714-东吴证券-太极股份-002368.SZ-深度报告_受益央企背景_自主可控集成商有望腾飞_23页_1mb

太极股份 (002368) 深度报告总结

核心内容

太极股份是一家具有央企背景的特一级信息系统集成企业，专注于政务云、行业解决方案、IT增值产品及咨询服务等领域。公司通过多年布局，已在自主可控产业链中建立了较完善的产业体系，包括战略投资慧点科技、人大金仓数据库和金蝶中间件，从而覆盖了基础软件和应用软件的关键环节。公司具备较强的技术实力和客户资源，尤其在政务、金融、能源、制造、公共事业等行业信息化建设中占据领先地位。

主要观点

• 自主可控成为增长驱动力：随着信息安全形势日益严峻，自主可控在关键信息基础设施中变得尤为重要，太极股份凭借其央企背景和特一级集成商资质，有望在这一领域获得显著市场份额。
• 市场空间广阔：预计未来三年，自主可控市场空间将达到千亿级别，尤其是在党政军系统和八大基础行业中，太极股份的集成业务将带来可观的收入增长。
• 战略布局完善：公司已在基础软件（如数据库、中间件）和应用软件（如管理软件、档案信息化）方面完成多环节布局，增强了其在产业链中的竞争力。
• 并购助力业绩提升：公司已获批收购量子伟业，预计该交易将显著提升其业绩，尤其是在档案管理信息化领域。

关键信息

盈利预测与估值

股价与市场数据

财务与业务数据

自主可控市场布局

• 基础软件：公司投资人大金仓数据库和金蝶中间件，其中人大金仓的KingbaseES是广泛应用的国产数据库，金蝶中间件则在政府、金融、电信等领域有较强竞争力。
• 应用软件：通过收购慧点科技，公司进入管理软件领域，慧点科技在央企及百强企业中具有较高的市场占有率；同时，公司收购量子伟业，进军档案管理信息化，与原有业务形成协同效应。

风险提示

• 自主可控行业推进低于预期；
• 公司市场份额低于预期；
• 并购失败风险。

估值与评级

• 维持“买入”评级：预计公司2017-2019年净利润分别为3.87亿、5.12亿和6.32亿，EPS分别为0.93、1.23和1.52元，现价对应31、23、19倍PE。
• 备考净利润：若考虑量子伟业并购完成，备考净利润分别为4.30亿、5.66亿和6.96亿元，摊薄EPS分别为1.00、1.32和1.62元，对应28、22、18倍PE。

市场空间预测

• 党政军核心市场：预计未来三年，太极股份在自主可控集成业务中可能获得的招标空间分别为5、12、30亿元（悲观情形）或14、27、36亿元（乐观情形）。
• 整体市场空间：自主可控市场空间可达2000亿元，太极股份预计在其中占据10%-20%的市场份额，未来三年有望迎来近300亿的招标空间。

产业布局与协同效应

• 太极股份与慧点科技：慧点科技在管理软件领域具有显著优势，与太极股份的客户资源形成协同效应，提升公司在关键领域的竞争力。
• 太极股份与量子伟业：量子伟业在档案管理信息化方面具有较大潜力，其并购将显著增厚太极股份的业绩，并推动公司向“互联网化”发展。

总结

太极股份凭借其央企背景和特一级集成商资质，在自主可控领域具有显著优势。公司通过战略投资和并购，逐步完善其在基础软件和应用软件方面的布局，有望在未来几年内实现快速增长。尽管面临一定的行业风险和并购不确定性，但整体来看，太极股份具备良好的增长潜力和市场前景，维持“买入”评级。