20220415-中航证券-太极股份-002368.SZ-构建自主可控产业体系_云+数_优势巩固_6页_553kb

太极股份（002368）研究报告总结

核心内容

太极股份（002368）作为中国电科旗下的数字化服务国家队，2021年实现营业收入105.05亿元，同比增长23.11%，归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。公司通过“云+数”业务的快速增长和自主可控产业生态的完善，持续巩固其在数字政府领域的领先地位，并积极拓展至数字企业、数字国防等领域。

主要观点

1. 业务增长与结构优化

• “云+数”业务表现突出：2021年公司信创类项目集中交付，推动网络安全与自主可控业务营收达44.92亿元，同比增长43.89%，营收占比42.77%，毛利率10.91%（-7.41pct），显示出业务快速增长但毛利率承压。
• 智慧应用与服务业、云服务增长显著：合计增长29.12%，其中智慧应用与服务业营收22.59亿元，同比增长39.94%，毛利率40.59%（+3.73pct），云服务营收6.98亿元，同比增长3.26%。
• 系统集成业务略有下滑：营收29.04亿元，同比下降2.78%，毛利率10.58%（-2.58pct）。
• 其它业务增长稳定：营收1.52亿元，同比增长13.76%。

2. 自主可控产业生态构建

• 公司通过收购人大金仓少数股权并增资，以及参股普华软件，构建了包括普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主可控产品体系，成为中国电科基础软件产业的主要平台。
• 人大金仓在2021年实现净利润0.31亿元，同比增长400%，市场占有率持续领先。
• 普华软件在党政、国防、交通、能源等行业广泛应用，公司有望进一步增持。

3. 费用与研发投入

• 费用管控良好：四项费用率合计15.78%（-1.80pct），销售费用、管理费用分别同比下降8.06pct和13.97%。
• 研发投入显著提升：研发费用同比增长53.08%，公司将重点投入开发框架、芯片协同创新平台、低代码平台、物联网平台2.0等，推动产品体系的平台化、方案化发展。

4. 投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：28.80元
• 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为127.52亿元、156.36亿元、189.87亿元；归母净利润分别为4.15亿元、4.73亿元、5.47亿元，对应EPS分别为0.72元、0.82元、0.94元，当前PE为28倍，2022年目标PE为40倍。

5. 市场前景

• 数字化转型加速：根据IDC预测，2023年全球GDP将有超过50%由数字经济驱动，中国2021-2024年数字化转型总支出将达1.5万亿美元，年均增长率超17%。
• 数字政府经验复制：公司已中标多个省部级项目，一体化政务服务平台解决方案市场份额达16.8%，排名第二，未来有望将经验复制至数字企业、数字国防等领域。

关键信息

• 当前股价：19.98元（2022.04.14）
• 目标价格：28.80元
• 总股本：5.80亿股
• 流通A股：5.77亿股
• 资产负债率：76.98%（2021）
• ROE（摊薄）：10.09%（2021）
• PE（TTM）：30.75
• PB（LF）：3.51

风险提示

• 项目进展不达预期
• 政策风险
• 业务创新风险

财务数据概览

图表概览

• 图1：公司2017-2021营业收入及增速情况
• 图2：公司2017-2021归母净利润及增速情况
• 图3：公司2017-2021三项费用情况（亿元）
• 图4：公司2017-2021毛利率及净利率情况

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001
• 卢正羽：SAC执业证书号：S0640521060001
• 王菁菁：SAC执业证书号：S0640518090001
• 邮箱：luzy@avicsec.com

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%
• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数