20161025-华泰证券-太极股份-002368.SZ-IT服务龙头,自主可控政务云两翼齐飞_24页_1mb

太极股份首次覆盖报告总结

核心内容

太极股份（002368）作为中国电子科技集团（CETC）旗下的IT服务龙头企业，正积极构建“软硬一体化”的自主可控产业体系，并推进云计算和大数据业务的发展。公司依托CETC的资源和政策支持，在党政办公全国产化替换、政务云服务、智慧城市等领域具备显著竞争优势，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 自主可控产业体系：通过战略投资和并购，太极股份已构建起涵盖操作系统、中间件、数据库、办公系统等全系列基础软件产品体系，并通过并购宝德计算机，补全了国产服务器产品线，初步形成“软硬一体化”自主可控产业体系。
• 政务云市场先行者：公司顺应政策导向，积极布局政务云市场，已中标北京政务云项目，打造标杆项目，未来计划在全国范围内推广，预计将成为重要利润来源。
• 智慧城市建设：太极股份依托中国电科的资源，聚焦新型智慧城市，参与多个智慧城市项目，提供一体化IT服务，助力城市治理现代化。
• 盈利预测与估值：预计公司2016~2018年备考净利润为4.29亿元、5.91亿元、8.32亿元，同比增长分别为112%、38%、41%。公司估值处于行业低位，未来有望提升。

关键信息

公司概况

• 总股本：415.60百万
• 流通A股：362.65百万
• 总市值：15,103百万
• 总资产：4,823百万
• 每股净资产：5.07元
• 当前价格：36.34元
• 合理价格区间：49.2~55.4元
• 投资评级：买入（首次评级）

股权结构

• 控股股东：中国电子科技集团公司第十五研究所，持股37.5%
• 实际控制人：中国电子科技集团公司（CETC）
• 主要子公司：北京太极信息系统技术有限公司、北京慧点科技有限公司

主营业务

公司主营业务分为四大板块：

1. IT咨询服务
2. 行业解决方案与服务
3. IT产品增值服务
4. IT基础设施服务

其中，行业解决方案与服务收入占比超过七成，公司具备强大的综合服务能力。

自主可控产业体系

• 操作系统：与普华软件合作，开发基于国产芯片的服务器和操作系统
• 中间件：通过收购金蝶中间件21%股权，布局中间件市场
• 数据库：投资人大金仓数据库，完善国产数据库产品线
• 办公系统：收购慧点科技，进入集团企业协同办公市场

政务云业务

• 市场前景：2016年政务云市场规模预计达150亿元，太极股份作为行业领先者，有望成为主要受益者
• 合作与技术：与阿里云战略合作，结合阿里云的安全技术优势与太极的行业经验，打造政务云平台
• 北京政务云项目：中标北京市市级政务云项目，为全国政务云推广树立标杆

盈利预测与投资建议

• 2016~2018年备考净利润：4.29亿元、5.91亿元、8.32亿元
• EPS：0.89元、1.23元、1.73元
• PE：41倍、30倍、22倍
• 目标价：49.2元～55.4元
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 国产化替代不达预期
• 政务云推进不达预期
• 宏观经济不达预期

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

太极股份凭借CETC的资源支持和自身强大的IT服务能力，正在构建完整的自主可控软硬件产业体系，并积极布局政务云和智慧城市领域，未来业绩增长潜力巨大。公司作为首批特一级资质的集成商，目前估值低于行业平均水平，具备较大的提升空间。投资建议为“买入”，目标价区间为49.2元～55.4元。