20171117-信达证券-太极股份-002368.SZ-深度报告_自主可控领军企业_打造政务云服务第一品牌_22页_1mb

太极股份（002368.sz）深度报告总结

核心内容

太极股份是中国电科旗下领先的计算机信息系统集成服务商，专注于行业解决方案与服务、IT咨询服务及IT产品增值服务。公司于2013年成为首批获得计算机信息系统集成特一级资质的企业，显示出其在行业内的领先地位。2015年，公司提出“固根基、展两翼”的发展战略，聚焦于增强传统行业解决方案，同时推进自主可控产业体系和政务云服务体系建设。

主要观点

• 自主可控：自主可控是国家安全的重要组成部分，太极股份通过多年的布局，在企业管理软件、中间件、档案管理软件和数据库等领域取得进展。公司通过收购慧点科技、金蝶中间件、量子伟业和人大金仓，逐步完善自主可控生态。
• 政务云服务：太极股份在政务云服务方面具有显著优势，成功中标北京市政务云项目，为全市党政机关提供云服务。北京市政务云平台已部署近170个业务系统，系统运行稳定，云平台可用性达到99.99%，数据可靠性达到99.9999%。
• 财务表现：公司自上市以来保持稳定增长，2017年前三季度营收同比增长21.18%，归属母公司净利润同比增长1.94%。预计2017~2019年营业收入分别为60.72亿元、72.39亿元和87.53亿元，每股收益分别为0.88元、1.11元和1.37元，对应PE分别为33倍、26倍和21倍。
• 盈利预测与估值：公司盈利预测显示，未来三年收入和利润均有望持续增长，且估值相对可比公司处于合理区间。信达证券给予“增持”评级。

关键信息

• 业务结构：公司业务主要分为行业解决方案与服务、IT产品增值服务和IT咨询服务。其中，行业解决方案与服务占比较大，且持续增长。
• 战略布局：太极股份通过资本运作完成对慧点科技、金蝶中间件、量子伟业和人大金仓的收购或增资，增强其在自主可控领域的竞争力。
• 智慧城市发展：智慧城市项目正快速发展，太极股份依托在政务信息化领域的优势，积极参与多个智慧城市试点项目，如北京市、海南省等。
• 技术与市场风险：公司在推进自主可控和政务云服务过程中面临技术更新快、并购整合、政策变化及市场竞争加剧等风险。

业务结构

• 行业解决方案与服务：占比最高，2016年达到72.50%，预计未来三年保持20%左右的收入增速。
• IT产品增值服务：占比逐渐下降，2016年为20.75%，预计未来三年保持10%左右的收入增速。
• IT咨询服务：占比稳定在6%左右，毛利率较高，预计未来三年保持15%左右的收入增速。

自主可控进展

• 芯片：国产芯片如龙芯3A3000在性能上已超越部分国外产品，但主频和微结构方面仍有差距。
• 操作系统：国产操作系统如思普操作系统、深度Linux等在市场占有率上仍较低，但正在逐步提升。
• 数据库：国产数据库如达梦、南大通用等在市场占有率上仍不及国外产品，但正在发展。

政务云服务

• 北京市政务云项目：成功中标，为全市党政机关提供云服务，项目经验丰富，技术领先。
• 其他项目：公司还中标海南省电子政务云和榆林市政务云项目，积极参与多个智慧城市试点。
• 技术合作：与阿里云建立战略合作关系，共同研发政务大数据平台解决方案。

财务分析

• 盈利能力：公司销售毛利率和净利率持续提升，2016年分别达到19.60%和13.22%。
• 费用结构：销售费用率逐渐走低，管理费用率逐渐上升，财务费用率小幅上升。
• 现金流：公司经营活动现金流稳定，预计未来三年将持续增长。

投资评级与风险因素

• 投资评级：信达证券给予“增持”评级，认为公司未来在自主可控和政务云服务领域有较大发展空间。
• 风险因素：包括技术风险、并购整合风险、政策风险和市场风险。

估值情况

• PE：公司PE预计2017年为33倍，2018年为26倍，2019年为21倍。
• PB：公司PB预计2017年为4.50倍，2018年为3.84倍，2019年为3.25倍。
• EV/EBITDA：公司EV/EBITDA预计2017年为24.17倍，2018年为18.36倍，2019年为14.92倍。

盈利预测

• 营业收入：预计2017~2019年分别为60.72亿元、72.39亿元和87.53亿元。
• 归属母公司净利润：预计2017~2019年分别为3.64亿元、4.61亿元和5.68亿元。
• 毛利率：预计保持在19.51%至19.89%之间。
• ROE：预计2017~2019年分别为14.28%、15.84%和16.58%。

战略与业务拓展

• 自主可控产业体系：公司通过收购和合作，逐步完善在自主可控领域的布局。
• 政务云服务：公司凭借北京市政务云项目经验，有望向更多城市拓展政务云业务。
• 智慧城市：公司积极参与多个智慧城市项目，推动智慧城市发展。

财务指标

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，流动资产和非流动资产均有所增加。
• 利润表：公司营业利润和净利润持续增长，所得税和净利润均有所提升。
• 现金流量表：公司经营活动现金流稳定，预计未来三年将持续增长。

结论

太极股份凭借其在自主可控和政务云服务领域的领先布局，以及在智慧城市项目中的积极参与，展现出强劲的发展潜力。公司未来有望在这些领域持续增长，受益于国家政策支持和市场需求增长。信达证券给予“增持”评级，认为公司具备良好的发展前景和投资价值。