20220912-中邮证券-8月CPI和PPI数据点评_通胀压力缓解_经济修复继续_12页_1mb

详细总结：8月CPI与PPI数据点评

核心内容

本报告由中邮证券研究所分析师黄付生与研究助理崔超共同撰写，分析了2022年8月中国CPI与PPI数据，指出通胀压力有所缓解，物价上行趋势放缓，为货币政策进一步宽松提供了空间。同时，PPI持续回落，剪刀差转负，中下游企业成本压力逐步减轻。

主要观点

1. CPI同比涨幅回落，通胀压力缓解

• 8月CPI同比涨幅为2.5%，为今年以来首次同比涨幅下降，低于市场预期。
• 环比下降0.1%，由正转负，显示物价上行趋势有所放缓。
• 主要因素：
  • 能源价格回落：国际油价下调，带动交通工具用燃料价格同比涨幅持续下降。
  • 猪肉价格涨幅放缓：受生猪出栏量回升和季节性需求走弱影响，环比涨幅降至4月以来最低。
  • 疫情扰动服务价格：疫情升温导致服务价格由升转平，飞机票和交通工具租赁价格下降显著。

2. PPI持续回落，年内有望继续下行

• 8月PPI同比上涨2.3%，较上月回落1.9个百分点，连续10个月同比涨幅下降。
• 环比下降1.6%，生活资料价格环比下降0.1%，显示上游价格下行逐步向下游传导。
• 主要行业表现：
  • 石油、煤炭、黑色金属行业：环比大幅下降，受国际油价下跌影响。
  • 燃气和电力行业：受国内燃气价格上涨影响，燃气生产和供应业环比由降转平；部分地区高温干旱导致电力、热力价格环比由降转升。
• 未来展望：欧美经济衰退预期增强，叠加去年同期高基数，预计PPI将在年内继续下行，可能在四季度转负。

3. PPI-CPI剪刀差转负并有望继续走阔

• 8月PPI-CPI剪刀差为-0.2%，为2021年以来首次转负。
• 趋势分析：剪刀差连续10个月收窄，中下游企业成本压力缓解，利润空间修复。
• 未来预期：剪刀差有望进一步走阔，进一步减轻中下游企业负担。

关键信息

CPI数据亮点

• 同比涨幅：2.5%（前值2.7%），为今年首次下降。
• 环比变化：-0.1%（前值0.5%），由正转负。
• 主要拖累因素：能源价格回落、猪肉价格涨幅放缓、疫情对服务价格的影响。

PPI数据亮点

• 同比涨幅：2.3%（前值4.2%），连续10个月下降。
• 环比变化：-1.6%（前值-1.7%），降幅收窄。
• 行业表现：石油、煤炭、黑色金属等上游行业价格大幅回落，燃气和电力行业略有反弹。

剪刀差变化

• PPI-CPI剪刀差：-0.2%，首次转负。
• 趋势预期：剪刀差有望继续走阔，中下游企业成本压力缓解。

投资建议与风险提示

投资建议

• 货币政策空间增大：由于通胀压力缓解，货币政策有望继续宽松。
• 行业与个股评级：根据中邮证券投资评级标准，提供股票、行业、可转债等不同类别的投资建议。

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 大宗商品价格剧烈波动

图表索引（摘要）

• 图表1：CPI同比与环比、核心CPI
• 图表2：CPI：翘尾及新涨价因素
• 图表3：CPI分类别同比涨跌幅
• 图表4：CPI分类别环比涨跌幅
• 图表5：鲜菜价格当月同比与环比
• 图表6：猪肉价格当月同比与环比
• 图表7：交通工具用燃料当月同比与环比
• 图表8：布油现货价格走势
• 图表9：PPI当月同比与环比
• 图表10：PPI：生产资料当月同比与环比
• 图表11：PPI：生活资料当月同比与环比
• 图表12：LME铜、铝现货价格
• 图表13：PPI-CPI剪刀差

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集资金进行权益类与固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测或建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：开展证券承销与保荐业务。
• 财务顾问业务：提供财务顾问服务。

总结

本报告综合分析了8月CPI与PPI数据，指出物价上行压力有所缓解，为货币政策宽松创造条件，同时PPI持续回落，剪刀差转负，显示中下游企业成本压力逐步减轻。未来，随着猪肉价格季节性回升、海外需求放缓及疫情扰动减弱，通胀压力有望进一步缓和，PPI或将继续下行。