20211110-东海证券-10月通胀数据点评_CPI_PPI双双走高_4页_786kb

2021年10月通胀数据简评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI与PPI均出现显著上涨，其中CPI当月同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，创年内新高；PPI当月同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，均创历史新高。整体来看，CPI上涨主要由食品价格推动，尤其是蔬菜价格的大幅上升；PPI上涨则主要受上游能源价格和基数效应影响。

主要观点

CPI上涨因素分析

• 食品价格拖累有所缓解：食品价格同比由-5.2%升至-2.4%，环比由0.7%升至1.7%，显示食品价格对CPI的拖累有所减弱。
• 蔬菜价格大幅上涨：鲜菜价格同比由-2.5%大幅升至15.9%，环比由1.0%升至16.6%，占CPI环比总涨幅的一半，是CPI上涨的主要驱动因素。
• 猪价回落：猪价同比-44.0%，较上月收窄2.9个百分点，虽然尚未反转，但对CPI的拖累将逐渐减弱。
• 非食品价格温和上涨：非食品价格同比上升0.4个百分点至2.4%，主要受交通和通信价格上升影响，同比由5.8%升至7.0%，环比由-0.2%升至1.0%。其他非食品类价格涨幅相对温和。

PPI上涨趋势与展望

• PPI可能已见顶：10月PPI上涨主要受基数效应和上游能源价格上涨影响，新涨价因素贡献11.7个百分点，较上月增加2.8个百分点。
• 主要行业涨幅扩大：煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%，涨幅扩大28.8个百分点；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业分别上涨59.7%和53.0%，涨幅显著扩大。
• 短期价格回落预期：国家对煤炭价格的管控已初见成效，煤炭价格短期迅速回落，后期将趋稳；原油价格因PEC维持原增产计划仍处高位，但欧盟与伊朗谈判可能对价格产生扰动。
• 中长期价格回落：国内能耗双控政策下，部分高耗能商品价格可能短期仍有支撑，但地产及基建产业链需求放缓，中长期价格将逐步回落。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差收窄：随着PPI逐步见顶，CPI与PPI之间的剪刀差将逐步收窄，对中游制造业企业盈利形成利好。
• 通胀压力缓解：通胀压力的逐步缓解，为货币政策继续维持中性略偏宽松提供了空间。
• 数据来源：国家统计局、Nymex、秦皇岛煤炭网、中国钢铁工业协会、LME等。

图表说明

• 图1：CPI当月同比走势
• 图2：CPI环比走势
• 图3：CPI猪肉当月同比走势
• 图4：核心CPI当月同比走势
• 图5：PPI当月同比走势
• 图6：生产资料和生活资料价格当月同比走势
• 图7：Nymex轻质原油月平均价
• 图8：动力煤Q5500K综合平均价格指数
• 图9：钢材综合价格指数和LME铜月平均价格
• 图10：CPI与PPI剪刀差走势

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• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，具有三年证券研究经验。

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