20211108-浙商证券-10月通胀数据_PPI冲顶_CPI回暖_4页_605kb

10月通胀数据总结

核心内容

2021年10月，中国通胀数据出现显著变化，PPI（工业生产者价格指数）和CPI（消费者价格指数）均呈现上涨趋势，但涨幅来源不同。PPI环比上涨2.5%，同比上涨13.5%，均创历史新高。CPI同比上涨1.5%，较前值0.7%明显修复，标志着通胀压力有所缓解。

主要观点

• PPI冲顶：10月PPI涨幅主要由煤炭、石油及化工产品等高耗能工业品价格上涨推动。煤炭价格因供需矛盾和炒作因素创历史新高，但由于统计时间点限制，10月下旬的价格回调未体现在10月PPI中。
• CPI回暖：CPI同比上涨1.5%，主要受鲜菜、汽油、天然气价格上涨影响。北方强降雨导致蔬菜供给偏紧，鲜菜项环比上涨16.6%。国际油价和天然气价格上涨也带动了国内相关商品价格上升。
• 未来趋势：预计11月起PPI同比将开始回落，因政府对煤炭价格的调控效果显现，且能耗双控力度边际缓和。CPI方面，受猪肉价格回升及翘尾因素影响，11月同比有望上涨至2%。
• 猪价走势：猪肉价格在10月中旬触底反弹，部分原因是前期供应过剩导致的超跌，以及政府收储和消费需求回暖。但整体供应过剩局面仍未改变，预计猪价底部将在2022年5、6月出现。

关键信息

PPI数据亮点

• 10月PPI环比上涨2.5%，同比上涨13.5%，均为历史高点。
• 价格上涨主要由煤炭、石油、化工、化纤、有色冶炼等高耗能行业推动。
• 10月下旬价格回调未反映在10月PPI数据中，未来11月PPI同比可能回落。

CPI数据亮点

• 10月CPI同比上涨1.5%，连续4个月下降后出现显著回暖。
• 鲜菜、汽油、天然气三项对CPI贡献明显，其中鲜菜项环比上涨16.6%。
• 11月CPI同比预计上涨至2%，受猪肉价格回升和翘尾效应影响。

原油价格走势

• 10月原油价格总体上涨，最高达85美元上方。
• 供应偏紧局面预计持续至明年一季度，油价可能进一步上探。
• 后续关注点包括伊朗原油供应恢复及OPEC+产能标准线调整。

猪肉价格走势

• 猪肉价格在10月中旬触底反弹，部分为超跌回补。
• 政府收储及消费需求回暖支撑了价格上涨。
• 但生猪供应过剩仍存，预计2022年5、6月猪价才可能触底。

投资建议

• 货币政策：在经济下行压力下，稳增长将成为首要目标，四季度货币投放效果有限，年内可能有一次降准。
• 股债双牛：预计四季度10年期国债收益率将继续下行，无风险收益率下降将带动科技成长股表现。
• 投资评级：以沪深300为基准，投资评级分为买入、增持、中性、减持四类，行业评级分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 油价超预期上行。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

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