20221109-西南证券-10月通胀数据点评_CPI如期回落_PPI再度转负_6页_1mb

10月通胀数据总结

核心内容

2022年10月，中国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者价格指数）数据公布，显示出通胀压力有所缓解的趋势。CPI同比涨幅回落至2.1%，PPI则首次转为负增长，同比降至-1.3%。整体来看，通胀压力呈现“CPI高于PPI”的格局，剪刀差扩大至3.4个百分点，表明下游企业利润有望改善。

主要观点

CPI回落，非食品价格影响更大

• CPI同比涨幅回落：受国内疫情需求回落和去年高基数影响，CPI同比涨幅较上月回落0.7个百分点至2.1%。
• 食品价格涨幅收敛：由于果蔬及水产品供大于求，叠加去年基数走高，食品价格同比涨幅收窄至7.0%，影响CPI上涨约1.26个百分点。
• 非食品价格涨幅回落：非食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。
• 环比走势：CPI环比涨幅收窄至0.1%，食品价格环比涨幅收敛，非食品价格保持稳定。

鲜菜价格转负，猪肉价格继续上涨

• 鲜菜价格转负：10月鲜菜价格同比由涨转降，降幅为8.1%，为今年2月份以来首次转负。
• 猪肉价格涨幅扩大：受生猪生产周期、饲料价格高位运行及压栏惜售等因素影响，猪肉价格同比涨幅扩大至51.8%。
• 其他食品价格：鸡蛋和禽肉类价格同比涨幅扩大，分别为12.7%和8.3%。
• 季节性因素：蔬菜供应恢复，水果上市量增加，预计食品价格将继续回落。

非食品价格继续走低

• 非食品同比涨幅回落：非食品价格同比上涨1.7%，涨幅较上月回落0.9个百分点。
• 居住价格转负：受疫情和去年高基数影响，居住价格同比由涨转降，跌幅为0.2%。
• 交通通信价格回落：交通用燃料价格同比涨幅下滑至12.4%，汽油、柴油价格同比涨幅分别回落6.7和7.5个百分点。
• 服务价格持平：服务价格同比上涨0.4%，环比由降转平。

关键信息

PPI转负，但环比回升

• PPI同比转负：10月PPI同比由上涨0.9%转为下降1.3%，自2020年12月以来首次转负。
• 生产资料价格下滑：生产资料价格同比由涨转降，降幅达2.5%。
• 生活资料价格上涨：生活资料价格同比涨幅扩大至2.2%。
• 行业分化明显：部分行业价格由涨转降，如化学原料和化学制品制造业；部分行业价格涨幅扩大，如农副食品加工业。

疫情与基数影响并存

• 疫情抑制需求：疫情持续影响消费需求，尤其是居住和交通通信领域。
• 高基数拖累涨幅：去年价格变动的翘尾影响较大，导致CPI和PPI同比涨幅均受到压制。

政策与市场展望

• 冻猪肉储备释放：发改委释放第七批中央储备冻猪肉，预计对猪肉价格涨势有所缓和。
• 蔬菜供应恢复：随着蔬菜大量上市，鲜菜价格或继续下探。
• PPI降幅或收窄：由于去年基数下降和国内部分行业需求改善，11月PPI同比降幅或有所收窄。

风险提示

• 国际大宗商品波动：国际油价高位震荡，可能对PPI造成持续影响。
• 国内疫情蔓延：疫情多地散发可能进一步抑制消费需求，影响CPI走势。

图表说明

• 图1：食品、非食品价格同比增速走低。
• 图2：食品类分项价格表现。
• 图3：11月农产品价格指数回落。
• 图4：11月蔬菜价格回落，猪肉价格上涨。
• 图5：PPI同比涨幅回落，生产资料价格下滑、生活资料上升。
• 图6：石油相关行业价格涨幅回落。
• 图7：生产资料价格指数走势平稳。
• 图8：11月南华工业品指数同比回升，CRB现货指数下滑。

投资评级说明

• 公司评级：分为买入、持有、中性、回避、卖出，基于未来6个月相对市场表现。
• 行业评级：分为强于大市、跟随大市、弱于大市，基于行业整体回报与市场指数的对比。

重要声明

• 信息来源：报告数据来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 免责声明：报告不构成投资建议，投资者需自行判断风险并承担责任。
• 版权说明：本报告及附录版权为西南证券所有，未经授权不得复制、发布或修改。

联系方式

分析师信息

• 叶凡：分析师，执业证号S1250520060001，电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
• 王润梦：分析师，执业证号S1250522090001，电话010-57631299，邮箱wangm@swsc.com.cn

联系人信息

• 刘彦宏：联系人，电话010-57631106，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn

销售团队信息

• 上海：蒋诗烽、崔露文、王昕宇、薛世宇、汪艺、岑宇婷、陈阳阳、张玉梅、李煜
• 北京：李杨、张岚、杜小双、王一菲、王宇飞、巢语欢
• 广深：郑龑、杨新意、张文锋、陈韵然、龚之涵

总结

10月通胀数据表明，CPI和PPI均受到基数效应和疫情冲击的双重影响。CPI回落主要由食品价格涨幅收敛及非食品价格走低带动，而PPI转负则反映工业生产端压力加大。随着冻猪肉储备释放、蔬菜供应恢复，预计食品价格将继续回落，非食品价格或稳中趋降。PPI方面，尽管当前为负增长，但部分行业需求改善或支撑其后续回升。整体通胀压力有所缓解，但需警惕疫情和国际大宗商品波动带来的风险。