20210809-浙商证券-7月通胀数据_PPI和CPI剪刀差再次扩大_4页_363kb

7月通胀数据总结

核心内容

2021年7月，中国通胀数据呈现PPI与CPI剪刀差扩大的趋势。PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%，再次回到前期高点；CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%，连续两个月回落。这一现象反映出上游原材料价格持续上涨，而下游消费品价格增长乏力，中下游企业面临较大的成本压力。

主要观点

• PPI持续高位：7月PPI同比涨幅扩大至9.0%，主要受煤炭、石油等上游原材料价格上涨影响，尤其是煤炭开采、石油开采和石油加工分项涨幅显著。
• CPI回落明显：食品项对CPI形成显著拖累，同比下跌3.7%。猪肉价格低位震荡，鲜菜和鲜果价格同比涨幅回落。
• 核心CPI修复：非食品项CPI同比上涨1.3%，环比上涨0.3%，显示消费市场逐步回暖，特别是线下消费和地产后周期相关消费。
• 剪刀差扩大：PPI与CPI剪刀差再次扩大，表明上游成本向下游传导不畅，中下游企业经营压力仍较大。
• 政策预期：货币政策进一步放松的可能性增加，预计包括再次降准和定向降息，10年期国债收益率或下探至2.5%，带动科技成长股表现，形成股债双牛格局。
• 风险因素：新冠病毒变异可能影响疫苗效果，油价超预期上涨，以及局部疫情复发可能对经济和通胀形成扰动。

关键信息

上游价格走势

• 7月PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%，与预期一致。
• 煤炭价格持续上涨，受夏季用电高峰和限产政策影响，南方八省电厂库存降至10天左右。
• 原油价格回调后有所修复，但美油库存连续回落显示供需缺口仍存。
• 钢材价格在回落之后再次上攻，受政策影响，唐山等地实施限产政策，高炉开工率低于季节性水平，粗钢产量快速回落。

下游价格走势

• CPI食品项同比下跌3.7%，拖累整体CPI。
• 猪肉价格低位震荡，鲜菜和鲜果价格同比涨幅回落。
• 核心CPI同比上涨1.3%，环比上涨0.3%，显示消费市场逐步修复。
• 飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨24.3%、7.3%和3.8%，地产后周期消费如家用器具和装潢维修费价格分别上涨0.6%和3.9%。

市场展望

• 三季度CPI和PPI仍将呈现冰火两重天的局面。
• 剪刀差收窄需等到四季度之后。
• 预计货币政策将进一步放松，科技成长股可能受益，形成股债双牛。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 新冠病毒变异导致疫苗失效
• 油价超预期上行
• 局部疫情复发

联系信息

• 分析师：李超、张迪
• 执业证书编号：S1230520030002、S1230520080001
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn、zhangdi@stocke.com.cn

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