> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月通胀数据点评总结 ## 核心内容概述 2026年5月，中国通胀数据呈现CPI与PPI走势分化的特点。CPI同比保持稳定，但核心CPI有所回落；PPI则因地缘因素和工业需求上升而继续上涨。整体来看，通胀压力仍存在，但结构上呈现不同趋势。 --- ## CPI走势分析 ### 同比表现 - **5月CPI同比**：1.2%，与上月持平，低于市场预期（1.37%）。 - **食品价格**：同比降幅扩大至-1.7%，主要受生猪价格低位运行和应季蔬果供给充足影响。 - **非食品价格**：同比涨幅扩大至1.9%，工业消费品价格上涨和低基数效应是主要支撑。 ### 环比表现 - **5月CPI环比**：由上涨0.3%转为下降0.1%，主要因五一假期后出行需求回落。 - **食品环比**：降幅收窄至-0.4%，季节性需求回暖有所支撑。 - **非食品环比**：由上升0.7%转为下降0.1%，需求回落导致价格下行。 ### 6月展望 - **食品CPI**：预计同比降幅小幅收窄，蛋价受供给偏紧支撑或延续涨势，蔬果价格因端午节前备货需求提升而保持平稳。 - **非食品CPI**：受高位油价支撑，交通通信分项或有所上涨，但端午假期时长有限，对服务和消费品需求拉动有限，整体或保持稳定。 - **核心CPI**：同比涨幅收窄至1.1%，显示油价仍是影响CPI的关键因素。 --- ## PPI走势分析 ### 同比表现 - **5月PPI同比**：3.9%，同比连续三个月增长，涨幅扩大1.1个百分点。 - **生产资料**：同比涨幅扩大至5.2%，主要由能源成本上升和工业需求推动。 - **生活资料**：同比降幅收窄至-0.8%，整体表现温和。 ### 分行业表现 - **石油相关行业**：涨幅显著，石油和天然气开采业同比涨幅扩大至35.7%，石油煤炭及其他燃料加工业同比涨幅扩大至18.4%。 - **有色金属冶炼及压延加工**：同比涨6%，其中锡、铜冶炼分别上涨4.8%、3.1%。 - **电气机械与电子设备行业**：价格上行，计算机通信电子设备制造同比涨15%，集成电路封测、外存储设备及部件分别上涨2.9%、1.9%。 - **其他行业**：如电气机械器材制造同比涨0.5%，光纤、电线电缆制造分别上涨8.0%、1.2%。 ### 环比表现 - **5月PPI环比**：涨幅收窄至0.5%，主要因石油相关行业环比动能减弱。 - **生产资料环比**：由下降转为持平，是PPI环比收窄的主要因素。 - **生活资料环比**：价格趋于平稳。 ### 6月展望 - **PPI同比**：预计延续高增态势，但涨幅主要由成本端抬升和低基数推动。 - **地缘因素**：仍是影响PPI走势的核心变量，国际油价高位震荡，预计在90-105美元/桶区间波动。 - **产业链传导**：向下游传导偏弱，整体涨幅可能有所放缓。 --- ## 关键信息总结 ### CPI - 食品价格同比持续走低，非食品价格温和上涨。 - 6月食品CPI同比有望小幅收窄，非食品价格或保持稳定。 - 油价对CPI影响显著，核心CPI季节性回落。 ### PPI - 受地缘冲突和工业需求上升推动，PPI同比继续增长。 - 石油相关行业涨幅显著，有色、电气机械、电子设备行业受益于产业升级和AI发展。 - 产业链传导偏弱，地缘局势仍是主要驱动因素。 --- ## 主要观点 - **CPI温和持稳**：5月CPI同比保持在1.2%，但核心CPI有所回落，显示通胀压力偏弱。 - **PPI持续上涨**：5月PPI同比上涨3.9%，主要受能源成本上升和工业需求推动。 - **结构分化明显**：CPI与PPI走势分化，CPI面临涨幅收窄压力，PPI则受地缘因素支撑。 - **6月趋势**：食品CPI有望小幅收窄，非食品CPI或保持稳定；PPI同比延续高增，但涨幅可能受地缘局势影响。 --- ## 风险提示 - 国内政策落地节奏不及预期 - 国际大宗商品价格波动超预期 - 海外地缘扰动风险 --- ## 相关研究 1. 贸易高增背后的结构性之变——2026年5月贸易数据点评 2. 对外投资管理进入新阶段，美国制造业景气超预期修复 3. 制造业PMI稳于临界点, 新动能与基建助力非制造业回暖 4. “十五五”城市更新规划出炉，美联储政策预期转鹰 5. 国内多措并举提质稳岗，全球通胀分化加剧 6. 增速放缓背后的结构性特征——2026年4月经济数据点评 7. 信贷偏弱拖累社融，融资结构现改善 8. 国内数据筑基行动深入推进，美国通胀粘性持续 9. 假期需求支撑CPI回暖, 地缘因素驱动PPI续正 10. 假期错位影响消退，出口再现强劲增长 --- ## 分析师信息 - **分析师**：叶凡（西南证券研究院） - **执业证号**：S1250520060001 - **联系方式**：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn - **联系人**：徐小然，邮箱 xuxr@swsc.com.cn --- ## 投资评级说明 - 报告采用相对市场表现进行评级，以沪深300指数为基准。 - 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。 - 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。 --- ## 重要声明 本报告由西南证券股份有限公司发布，内容基于合法合规的数据来源，分析师承诺独立、客观出具报告。投资者需自行判断使用本报告内容，并承担相应风险。未经授权，禁止转载或引用。