20260610-西南证券-2026年5月通胀数据点评_输入性通胀压力不减_CPI与PPI走势分化_7页_1mb

2026年5月通胀数据点评总结

核心内容概述

2026年5月，中国通胀数据呈现CPI与PPI走势分化的特点。CPI同比保持稳定，但核心CPI有所回落；PPI则因地缘因素和工业需求上升而继续上涨。整体来看，通胀压力仍存在，但结构上呈现不同趋势。

CPI走势分析

同比表现

• 5月CPI同比：1.2%，与上月持平，低于市场预期（1.37%）。
• 食品价格：同比降幅扩大至-1.7%，主要受生猪价格低位运行和应季蔬果供给充足影响。
• 非食品价格：同比涨幅扩大至1.9%，工业消费品价格上涨和低基数效应是主要支撑。

环比表现

• 5月CPI环比：由上涨0.3%转为下降0.1%，主要因五一假期后出行需求回落。
• 食品环比：降幅收窄至-0.4%，季节性需求回暖有所支撑。
• 非食品环比：由上升0.7%转为下降0.1%，需求回落导致价格下行。

6月展望

• 食品CPI：预计同比降幅小幅收窄，蛋价受供给偏紧支撑或延续涨势，蔬果价格因端午节前备货需求提升而保持平稳。
• 非食品CPI：受高位油价支撑，交通通信分项或有所上涨，但端午假期时长有限，对服务和消费品需求拉动有限，整体或保持稳定。
• 核心CPI：同比涨幅收窄至1.1%，显示油价仍是影响CPI的关键因素。

PPI走势分析

同比表现

• 5月PPI同比：3.9%，同比连续三个月增长，涨幅扩大1.1个百分点。
• 生产资料：同比涨幅扩大至5.2%，主要由能源成本上升和工业需求推动。
• 生活资料：同比降幅收窄至-0.8%，整体表现温和。

分行业表现

• 石油相关行业：涨幅显著，石油和天然气开采业同比涨幅扩大至35.7%，石油煤炭及其他燃料加工业同比涨幅扩大至18.4%。
• 有色金属冶炼及压延加工：同比涨6%，其中锡、铜冶炼分别上涨4.8%、3.1%。
• 电气机械与电子设备行业：价格上行，计算机通信电子设备制造同比涨15%，集成电路封测、外存储设备及部件分别上涨2.9%、1.9%。
• 其他行业：如电气机械器材制造同比涨0.5%，光纤、电线电缆制造分别上涨8.0%、1.2%。

环比表现

• 5月PPI环比：涨幅收窄至0.5%，主要因石油相关行业环比动能减弱。
• 生产资料环比：由下降转为持平，是PPI环比收窄的主要因素。
• 生活资料环比：价格趋于平稳。

6月展望

• PPI同比：预计延续高增态势，但涨幅主要由成本端抬升和低基数推动。
• 地缘因素：仍是影响PPI走势的核心变量，国际油价高位震荡，预计在90-105美元/桶区间波动。
• 产业链传导：向下游传导偏弱，整体涨幅可能有所放缓。

关键信息总结

CPI

• 食品价格同比持续走低，非食品价格温和上涨。
• 6月食品CPI同比有望小幅收窄，非食品价格或保持稳定。
• 油价对CPI影响显著，核心CPI季节性回落。

PPI

• 受地缘冲突和工业需求上升推动，PPI同比继续增长。
• 石油相关行业涨幅显著，有色、电气机械、电子设备行业受益于产业升级和AI发展。
• 产业链传导偏弱，地缘局势仍是主要驱动因素。

主要观点

• CPI温和持稳：5月CPI同比保持在1.2%，但核心CPI有所回落，显示通胀压力偏弱。
• PPI持续上涨：5月PPI同比上涨3.9%，主要受能源成本上升和工业需求推动。
• 结构分化明显：CPI与PPI走势分化，CPI面临涨幅收窄压力，PPI则受地缘因素支撑。
• 6月趋势：食品CPI有望小幅收窄，非食品CPI或保持稳定；PPI同比延续高增，但涨幅可能受地缘局势影响。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期
• 国际大宗商品价格波动超预期
• 海外地缘扰动风险

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分析师信息

• 分析师：叶凡（西南证券研究院）
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然，邮箱 xuxr@swsc.com.cn

投资评级说明

• 报告采用相对市场表现进行评级，以沪深300指数为基准。
• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

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