2017-LED芯片行业：供需改善技术升级，行业前景广阔_22页-1mb

LED芯片行业总结

核心内容

LED芯片行业正经历供需改善和技术升级，行业前景广阔。随着LED渗透率的提升，以及技术进步带来的成本降低，行业景气度显著提高。同时，MicroLED等新兴技术正在引领行业向更高附加值领域发展。

主要观点

1. LED渗透率提升，供需改善催生行业高景气度

• LED性能优势明显：LED灯具有高发光效率（80-120lm/W）、长寿命（2.5-5万小时）、快速反应速度和优异显色指数，相较于其他光源如白炽灯、荧光灯等具备显著优势。
• 成本下降推动渗透率提升：光效提升使LED芯片成本下降，进而推动LED灯泡价格下降，使LED照明渗透率快速上升。2016年全球LED照明渗透率接近30%，预计2020年将超过60%。
• 供需结构改善：由于晶元光电的冻产和涨价，行业供给过剩格局被打破。国内大厂如三安光电、华灿光电积极扩产高端产能，预计2017年底国内CR2将达70%，三安和华灿市占率分别提升至40%和30%。
• 海外订单转移：海外LED芯片企业减产，订单逐步向国内转移，2016年国内芯片出口占比达9.6%，国内产能增速24%，远超全球增速。

2. 芯片是产业链高毛利环节，未来盈利能力有望持续

• 行业集中度提升：2009年国内LED芯片厂商达60余家，2016年仅剩20家左右，行业集中度显著提高，CR3从29%升至44%，行业向寡头垄断发展。
• 国产设备崛起：国内MOCVD设备厂商如中微半导体和中晟光电，2016年市占率已超10%，打破国外垄断，推动设备成本下降。
• 上游整合提升盈利能力：三安光电和华灿光电具备蓝宝石衬底自产能力，通过向上游整合降低成本，增强盈利能力。

3. 技术推动行业成长，MicroLED引领趋势

• MicroLED技术优势显著：MicroLED具备高亮度、高分辨率（可达1500PPI）、低功耗、长寿命等优势，被视为新一代显示技术的代表。
• 应用前景广阔：MicroLED有望应用于智能手表、AR/VR头盔、汽车仪表盘、笔记本电脑、智能手机等，尤其在穿戴设备和虚拟现实领域。
• 市场规模巨大：当MicroLED在消费电子终端年出货渗透率达50%时，市场规模预计达3800亿元，远超现有450亿元规模。

关键信息

• LED芯片成本结构：芯片制造成本包括65%的可变成本（衬底、反应源、气体等）和35%的固定成本（折旧等）。
• 光效提升与成本下降：光效越高，单位面积可切割芯片数量越多，成本越低。三安光电和华灿光电的光效已超世界中位数。
• 技术进步推动需求：MicroLED在显示领域具备不可替代性，有望成为主流技术，带动LED芯片需求增长。
• 市场增长预测：2017-2020年LED芯片产值年复合增长率预计为8%，2020年全球LED芯片产值将超80亿美元。
• 投资建议：重点推荐三安光电（600703）和华灿光电（300323），两者具备规模和技术优势，在行业竞争中表现突出。

投资建议与标的

• 三安光电：已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头，具备技术优势和规模效应，布局汽车照明、投影等新兴应用，未来增长可期。
• 华灿光电：在小间距LED领域具备技术及量产优势，预计2017年底达到国内第二、全球前列规模，且已布局MicroLED技术。

风险提示

• 市场需求不及预期：若海外订单转移不及预期，国内厂商扩产产能可能无法消化，影响行业增长。
• 技术进展不及预期：MicroLED等新兴业务应用需求增速不达预期，可能导致LED芯片需求不达预期。
• 竞争加剧：行业集中度提升后，竞争可能更加激烈，需警惕价格战等风险。

技术与市场趋势

• LED芯片技术发展：技术是行业发展的核心因素，技术进步不仅降低现有应用的成本，也推动新应用的拓展。
• MicroLED商业化进程：预计2018年起MicroLED显示器市场将快速增长，2025年出货量有望达3.3亿台，未来有望在多个领域实现商业化应用。

总结

LED芯片行业正处于供需改善与技术升级的关键阶段，行业前景广阔。随着LED渗透率的提升和MicroLED等新兴技术的发展，行业将迎来高景气度。国内龙头企业三安光电和华灿光电凭借技术优势和规模效应，有望在行业中占据主导地位。然而，需警惕市场需求不及预期和技术进展不及预期等风险。