LED芯片行业深度_周期与成长共舞_大陆芯片龙头强者恒强_30页_1mb

LED芯片行业总结

核心内容

LED芯片行业在“海兹定律”的驱动下持续成长，其应用领域不断扩展，包括背光、照明、显示等，市场规模持续扩大。行业存在长周期成长性与短周期波动性双重特征，主要由供给与需求的博弈以及产业链中的Overbooking效应引起。

主要观点

• 长周期维度：LED芯片行业遵循“海兹定律”，即每10年价格下降为原来的1/10，输出流明增加20倍。LED光效不断提升，推动成本下降，使行业整体向上发展。
• 短周期波动：由于LED芯片产能供给与需求的不匹配，以及Overbooking效应的放大作用，行业在短期内存在价格波动。2015年由于供给过剩，价格大幅下跌；2016年下半年开始，随着部分产能退出，行业逐步回暖。
• 中长期趋势：LED应用继续扩张，尤其是MicroLED和MiniLED等新技术的推动，使行业进入新的成长阶段。未来光效提升趋缓，价格下降也将趋缓。
• 产能转移与集中度提升：大陆LED芯片厂商凭借资金、规模及政策支持积极扩产，全球LED芯片产能逐步向大陆转移。2017年大陆占全球产能的58%，前三大厂商占大陆总体产能的68%，集中度显著提升。
• MOCVD国产化：近年来MOCVD设备国产化程度提高，降低了设备成本，增强了国内厂商竞争力，三安光电、华灿光电等龙头厂商向上游整合蓝宝石衬底，进一步巩固市场地位。

关键信息

1. 行业回顾

• LED芯片行业在长周期维度上持续成长，短周期维度上存在波动。
• 海兹定律：LED价格每10年下降为原来的1/10，输出流明增加20倍，类似于摩尔定律。
• 发展阶段：
  • 2002年之前：技术探索期。
  • 2002~2009年：技术进步与成本下降，应用推广。
  • 2010~2017年：应用渗透期，高低潮交替。

2. 短期观点：1H2018供需共振

• 供给端：龙头厂商理性扩产，2018年全球LED芯片产能仅增长5%，国内产能增加约8%。
• 需求端：LED照明同比增长10%，小间距显示屏维持30%左右增速，汽车照明等细分领域增长潜力大。
• 供需平衡：1H2018供需处于弱平衡状态，价格维持有序。

3. 中长期视角

• 应用领域：LED在背光、照明、显示三大领域持续扩张，尤其MicroLED/MiniLED等新技术带来新的成长空间。
• 价格趋势：随着光效提升趋缓，未来价格下降趋缓，成本下降幅度缩小。
• 市场增长：预计2018年全球LED照明市场增长15.8%，显示屏市场小幅增长，汽车照明等细分领域增长迅速。

4. 产能转移与行业集中度

• 产能转移：由于国外厂商扩产谨慎，全球LED芯片产能向中国大陆转移。
• 集中度提升：2017年大陆芯片厂集中度显著提升，预计2018年三安光电、华灿光电和澳洋顺昌将占据71%的大陆产能。
• MOCVD国产化：国产MOCVD设备在性能和成本上逐渐具备竞争力，有助于国内厂商巩固龙头地位。

5. 行业风险提示

• 行业景气度下滑、原材料价格大幅上升、扩产进度不达预期、新技术渗透不及预期等风险需关注。

投资建议

• 建议关注LED芯片领先企业：三安光电、华灿光电。
• 建议关注LED产业链中的封装龙头：木林森。
• 建议关注处于转型变化中的封装企业：瑞丰光电。
• 建议关注高景气度LED显示市场中的公司：洲明科技、艾比森。

图表索引（摘要）

• 图1：海兹定律示意图
• 图2：LED从发明走向产业化
• 图3：2002~2009年全球LED芯片市场产值
• 图4：2002~2009年技术进步的影响
• 图5：LED芯片厂商营业利润周期波动
• 图6：2010~2017年全球MOCVD数量
• 图7：2015年低价竞争中厂商降价事例
• 图8：2010~2015年大陆MOCVD保有量
• 图9：2012~2015年大陆MOCVD产能利用及开机率
• 图10：2015年底LED芯片价格暴跌
• 图11：LED芯片价格暴跌导致毛利率下降
• 图12：2015年底中国LED封装器件价格变化
• 图13：LED相关产品自2016年开始陆续涨价
• 图14：Veeco历代MOCVD性能参数对比
• 图15：不同机台月产能/折合2寸片
• 图16：LED芯片原材料上游大宗商品：镓
• 图17：LED芯片原材料上游大宗商品：金
• 图18：LED封装原材料上游大宗商品：铜
• 图19：LED封装原材料：环氧树脂
• 图20：不同环节厂商资本投入占比
• 图21：LED上中下游扩产周期
• 图22：2012~2016年全球LED照明市场规模
• 图23：2015~2017年全球小间距市场规模
• 图24：2017年全球LED芯片产能变化
• 图25：产业链Overbooking的放大效应
• 图26：芯片厂和封装厂的库存/生产量验证Overbooking效应
• 图27：封装厂（木林森）的存货周转天数与芯片价格
• 图28：中国LED芯片厂产能扩张进度
• 图29：大陆主要LED芯片厂商产能扩充
• 图30：大陆主要LED芯片厂商2018年底产能增幅
• 图31：2018年全球LED芯片供给测算
• 图32：2012~2019E全球LED照明市场规模
• 图33：2016~2021中国乘用车LED产值
• 图34：2015~2021E全球LED显示屏市场规模
• 图35：2015~2021全球LED小间距市场规模
• 图36：华灿光电2009~2011年产品价格变化
• 图37：光效提升使LED芯片成本下降示意
• 图38：LED照明产品的发光效率提升
• 图39：主流封装价格缓慢下降
• 图40：LED的具体细分应用
• 图41：2016年中国LED各细分应用市场占比
• 图42：LED芯片市场规模
• 图43：LCD、OLED和MicroLED结构对比
• 图44：LCD、OLED和MicroLED对比
• 图45：MicroLED技术难点
• 图46：MiniLED是新技术成熟前的过渡产品
• 图47：MiniLED倒装结构缩小尺寸以用于显示
• 图48：群创AM Mini LED车用面板
• 图49：台湾厂商布局Micro/MiniLED进程
• 图50：大陆厂商布局Micro/MiniLED进程
• 图51：MicroLED所需产能测算（保守测算）
• 图52：冷暖光LED光效预测曲线
• 图53：2002年~2014年我国LED芯片国产化率提升
• 图54：中国在全球LED芯片市场中占比逐步提升
• 图55：2009~2016年全球MOCVD地区分布
• 图56：2017年全球区域LED芯片产能占比
• 图57：LED芯片产业集中度提升趋势
• 图58：大陆芯片厂的产能集中度提升
• 图59：MOCVD设备占外延片产线总投资比例较高
• 图60：2016年全球MOCVD市场份额
• 图61：两个维度对比国产MOCVD设备的竞争优势
• 图62：Veeco、AMEC和SGL专利纠纷的时间轴线
• 图63：蓝宝石应用于各领域的份额
• 图64：三安光电和华灿光电整合上游蓝宝石衬底
• 图65：三安光电营收及盈利情况
• 图66：三安光电海内外营收占比
• 图67：三安光电在化合物半导体领域的布局
• 图68：2011~2017华灿光电营收及盈利
• 图69：LED的发光原理
• 图70：不同材料制成的LED发出不同波长的光
• 图71：LED的生产流程
• 图72：全球LED产业链
• 图73：典型LED芯片结构
• 图74：LED结构图（以直插式为例）

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-11

分析师信息

• 分析师：许兴军 (S0260514050002)
  • 电话：021-60750532
  • 邮箱：xxj3@gf.com.cn
• 分析师：余高 (S0260517090001)
  • 电话：021-60750632
  • 邮箱：yugao@gf.com.cn

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