LED芯片行业_供需改善+技术升级_行业前景广阔_20页_1mb

LED 芯片行业总结

核心内容

LED 芯片行业正处于快速发展的阶段，其前景广阔。随着技术进步和成本降低，LED 渗透率持续提升，行业供需关系改善，带动了高景气度的形成。同时，国内龙头企业通过技术升级、产能扩张和上游整合，进一步巩固市场地位，提升盈利能力。

主要观点

• LED 渗透率提升：LED 照明性能优越，光效高、寿命长、反应速度快、显色指数好，相比传统光源有明显优势。全球 LED 照明渗透率从 2011 年的较低水平增长至 2016 年的约 30%，预计到 2020 年将超过 60%。
• 供需改善：2016 年以来，LED 芯片行业供给过剩问题逐步缓解，晶元光电率先冻产并提价，带动行业价格回升。国内大厂如三安光电和华灿光电积极扩产高端产能，预计 2017 年末市占率将分别达到 40% 和 30%。
• 盈利能力提升：芯片环节是 LED 产业链中毛利率较高的环节，随着低端产能出清和高端产能扩张，行业盈利有望持续。同时，国产 MOCVD 设备逐步替代进口，降低设备成本，提升行业整体盈利水平。
• 技术推动行业成长：MicroLED 作为 LED 技术的未来发展方向，具有高亮度、低功耗、高分辨率等优势，可广泛应用于显示领域，预计在 2020 年全球 MicroLED 芯片市场规模将达 3800 亿元，远超现有 450 亿元规模。
• 行业格局向寡头垄断演进：随着行业洗牌，CR3 从 2009 年的 29% 上升至 2016 年的 44%，预计到 2017 年末，CR2 将达到 70%，行业集中度显著提高。

关键信息

1. LED 芯片成本与价格

• 芯片成本分为可变成本（约占 65%）和固定成本（约占 35%）。
• 随着光效提升，芯片成本下降。例如，三安光电和华灿光电的光效远高于全球中位数，单位成本低于 1 倍。
• 2016 年全球 LED 灯泡价格下降，LED 照明产品成本中芯片占比约 18%。

2. 行业增长预测

• 全球 LED 照明市场规模预计从 2016 年的 350 亿美元增长至 2020 年的 650 亿美元。
• LED 芯片产值年复合增长率预计为 8%，2020 年将超过 80 亿美元。
• MicroLED 技术在消费电子终端渗透率达 50% 时，芯片市场规模将达 3800 亿元。

3. 国内厂商发展

• 国内龙头企业如三安光电、华灿光电通过技术积累和产能扩张，市场份额持续提升。
• 国产 MOCVD 设备市占率超过 10%，打破国外垄断。
• 三安光电和华灿光电已具备蓝宝石衬底材料自产能力，进一步降低成本，提高盈利能力。

4. 技术与应用前景

• MicroLED 在显示领域具有不可替代的优势，如高亮度、高分辨率、低功耗等。
• 与 LCD 和 OLED 相比，MicroLED 在 PPI、可视角度、寿命等方面更具优势。
• MicroLED 首先有望在智能手表、AR/VR 设备等小屏幕领域实现商业化量产，未来将逐步拓展至电视、电脑等大尺寸产品。

投资建议

• 重点推荐三安光电（600703）：具备规模和技术优势，市场份额持续提升，已超越晶电成为全球 LED 芯片制造龙头。公司布局汽车照明、投影等新兴应用，未来增长可期。
• 重点推荐华灿光电（300323）：在小间距 LED 领域具备技术及量产优势，市场未来两年 CAGR 达 60%，产品潜在市场规模或达 172 亿元。预计 2017 年底达到国内第二、全球前列规模。

风险提示

• 市场需求不及预期：若海外订单转移不及预期，国内厂商扩产可能无法消化新增产能；OLED 替代 LCD 的步伐加快，可能压缩 LED 芯片在背光应用中的市场份额。
• 技术进展不及预期：小间距 LED、MicroLED 等新兴应用需求增长不达预期，可能影响 LED 芯片需求增长。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级：买入（LED 芯片行业前景广阔，具备高成长性）