2018-LED芯片行业：周期与成长共舞，大陆芯片龙头强者恒强_32页-1mb

LED芯片行业总结

核心内容

LED芯片行业在“海兹定律”的驱动下，经历了多个发展阶段，整体呈现出波动向上的趋势。行业在背光、照明、显示等领域不断渗透，市场规模持续扩大。短期内，行业受供需博弈影响存在周期性波动；中长期来看，LED应用继续扩张，价格下降趋缓。

主要观点

长周期维度：技术进步与市场扩张

• “海兹定律”：LED亮度每18至24个月翻一番，价格每10年下降至原来的1/10，推动行业持续成长。
• 发展阶段：
  1. 2002年之前：技术探索期，应用范围有限。
  2. 2002~2009年：技术进步、成本下降，应用逐步推广。
  3. 2010~2017年：应用渗透期，行业经历高低潮交替。

短期观点：1H2018供需共振，盈利稳定

• 供给端：大陆龙头厂商理性扩产，产能小幅增长。
• 需求端：LED照明、小间距显示屏等细分市场增长，整体需求增长约8~9%。
• 供需平衡：1H2018全球LED芯片行业处于弱平衡状态，价格维持有序。

中长期视角：应用扩张与价格趋缓

• 应用领域：LED在照明、显示、汽车等领域持续渗透，市场需求增长。
• 技术瓶颈：光效提升趋缓，成本下降趋缓，价格下降趋于平缓。
• 新兴技术：MicroLED与MiniLED技术将推动LED显示市场发展，但量产仍需时间。

关键信息

产能转移与行业集中度提升

• 产能转移：LED芯片产能向中国大陆转移，市场集中度显著提升。
• 行业集中度：2017年大陆占全球产能58%，前三大厂商占大陆产能68%。
• MOCVD国产化：MOCVD设备国产化推动成本下降，提升国内厂商竞争力。
• 上游整合：三安光电、华灿光电等龙头向上游整合蓝宝石衬底材料，巩固竞争优势。

投资建议

• 推荐公司：三安光电、华灿光电、木林森、瑞丰光电、洲明科技、艾比森。
• 龙头优势：凭借资金、技术、规模优势，大陆LED芯片龙头强者恒强。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 原材料价格大幅上升
• 扩产进度不达预期
• 新技术渗透不及预期

附录：产业链简述

• 产业链结构：上游为芯片制造，中游为封装，下游为终端产品应用。
• 光效提升：提升光效可降低生产成本，但边际收益逐渐减小。
• 成本下降：规模化生产与技术进步推动成本下降，但增速放缓。

图表索引

• 图1：海兹定律示意图
• 图2：LED从发明走向产业化
• 图3：2002~2009年全球LED芯片市场产值
• 图4：技术进步对LED芯片的影响
• 图5：LED芯片厂商营业利润周期波动
• 图6：2010~2017年全球MOCVD数量
• 图7：2015年LED芯片降价事例
• 图8：2010~2015年大陆MOCVD保有量
• 图9：2012~2015年大陆MOCVD产能利用及开机率
• 图10：2015年底LED芯片价格暴跌
• 图11：LED芯片价格暴跌对毛利率的影响
• 图12：2015年底中国LED封装器件价格变化
• 图13：2016年开始LED产品涨价
• 图14：Veeco历代MOCVD性能参数对比
• 图15：不同机台月产能/折合2寸片
• 图16：LED芯片原材料：镓
• 图17：LED芯片原材料：金
• 图18：LED封装原材料：铜
• 图19：LED封装原材料：环氧树脂
• 图20：不同环节厂商资本投入占比
• 图21：LED上中下游扩产周期
• 图22：2012~2016年全球LED照明市场规模
• 图23：2015~2017年全球小间距市场规模
• 图24：2017年全球LED芯片产能变化
• 图25：产业链Overbooking的放大效应
• 图26：LED芯片厂和封装厂的库存/生产量
• 图27：封装厂存货周转天数与芯片价格
• 图28：中国LED芯片厂产能扩张进度
• 图29：大陆主要LED芯片厂商产能扩充
• 图30：大陆主要LED芯片厂商2018年底产能增幅
• 图31：2018年全球LED芯片供给测算
• 图32：2012~2019E全球LED照明市场规模
• 图33：2016~2021中国乘用车LED产值
• 图34：2015~2021E全球LED显示屏市场规模
• 图35：2015~2021全球LED小间距市场规模
• 图36：华灿光电2009~2011年产品价格变化
• 图37：光效提升使LED芯片成本下降示意
• 图38：LED照明产品的发光效率提升
• 图39：主流封装价格缓慢下降
• 图40：LED的具体细分应用
• 图41：2016年中国LED各细分应用市场占比
• 图42：LED芯片市场规模
• 图43：LCD、OLED与MicroLED结构对比
• 图44：LCD、OLED与MicroLED对比
• 图45：MicroLED技术难点
• 图46：MiniLED是新技术成熟前的过渡产品
• 图47：MiniLED倒装结构缩小尺寸用于显示
• 图48：群创AM Mini LED车用面板
• 图49：台湾厂商布局Micro/MiniLED进程
• 图50：大陆厂商布局Micro/MiniLED进程
• 图51：MicroLED所需产能测算
• 图52：冷暖光LED光效预测曲线
• 图53：2002~2014年中国LED芯片国产化率提升
• 图54：中国在全球LED芯片市场占比提升
• 图55：2009~2016年全球MOCVD地区分布
• 图56：2017年全球区域LED芯片产能占比
• 图57：LED芯片产业集中度提升趋势
• 图58：大陆芯片厂产能集中度提升

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-11

分析师信息

• 分析师：许兴军 S0260514050002
• 分析师：余高 S0260517090001
• 联系人：彭雾 021-60750604
• 邮箱：pengwu@gf.com.cn

附录：LED原理及产业链简述

• 发光原理：LED通过半导体材料的电子空穴复合产生光子。
• 生产流程：包括外延生长、芯片切割、封装、测试等。
• 产业链结构：上游为外延片制造，中游为封装，下游为终端应用。

总结

LED芯片行业在“海兹定律”驱动下持续成长，短期受供需博弈影响存在周期波动，中长期则因应用扩张和光效提升趋缓而价格下降趋缓。大陆厂商凭借资金、规模和政策支持，逐步占据全球市场，行业集中度持续提升。MOCVD设备国产化增强了国内龙头的竞争力，而MicroLED与MiniLED等新技术则为行业带来新的增长点。整体来看，LED芯片行业前景广阔，但需关注原材料价格波动、产能释放节奏及新技术渗透速度等风险因素。