2017-LED芯片龙头地位无可撼动，化合物半导体再起航_28页-2mb

三安光电（600703）行业分析总结

核心内容概述

三安光电是中国LED芯片行业的龙头企业，具备强大的技术实力和市场地位。公司不仅在国内占据30%的市场份额，而且全球市占率约为12%。随着LED行业持续向好，以及化合物半导体业务的快速发展，三安光电有望进一步巩固其行业龙头地位，并成为国际半导体领域的领军企业。

主要观点

1. LED芯片业务

• 行业龙头地位稳固：三安光电在LED芯片领域处于国内绝对龙头地位，其产品覆盖可见光和不可见光谱，光效达到180-200 lm/W，接近国际领先水平。
• 持续扩产：2017年公司产能将扩大33%，预计达产后产能可达280万片/月，进一步提升市场占有率。
• 垂直整合优势：公司通过上下游产业链布局，如蓝宝石衬底自给、LED照明合资公司等，实现卓越的成本管理和强大的议价能力。
• 海外拓展：海外营收占比在2016年达到17%，并持续设立海外子公司，拓展国际市场。

2. 化合物半导体业务

• 技术突破：公司布局砷化镓（GaAs）和氮化镓（GaN）半导体材料，填补国内空白，有望实现进口替代。
• 市场前景广阔：GaAs器件市场规模预计在2021年达到630亿元，GaN功率器件市场在2021年有望达到38亿元。
• 与GCS合作：公司与GCS合作，获得技术授权，有助于加速在国内外市场拓展。
• 国家政策支持：公司受益于国家产业政策支持，获得大额资金支持及国内外优秀人才汇集，有助于其成长为化合物半导体领域的龙头企业。

3. 行业格局

• 产能转移趋势：国内LED芯片厂的全球市占率高至45%，成为全球最重要的LED芯片制造基地。
• 行业集中度提升：前五大厂商占据国内75%的市场份额，三安光电作为龙头，受益于行业集中度提升。

关键信息

财务预测

产能与市场

• 三安光电拥有超过300台MOCVD设备，年产能超过2400万片（折算2吋片），为全球第一。
• 公司在2017年预计新增产能150台机台，产能将达1.2-1.5万片/月。
• 公司LED芯片产品已与晶电比肩，逐步缩小与欧美产品的差距。

技术与市场应用

• GaAs：主要用于微波通讯、光通信、卫星通讯等领域，市场增长迅速。
• GaN：适用于高温、强辐射、大功率环境，未来在5G、电动汽车、激光雷达等领域有广泛应用。
• 产品覆盖广泛：公司产品应用包括照明、背光、显示屏、信号灯、电子产品、航天航空、太阳能发电等领域。

风险提示

• 行业景气度不达预期。
• 化合物半导体业务不达预期。

投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• 增长预期：公司预计2017-2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元，净利润分别为3,338.06、4,776.30、6,312.24百万元。
• PE预测：对应2017-2019年PE分别为23.2、16.2、12.3。

总结

三安光电凭借强大的技术实力和垂直整合能力，在LED芯片领域占据国内第一，全球市占率约12%。随着LED行业持续向好及化合物半导体的快速扩张，公司有望在未来几年内实现更高增长。同时，公司受益于国家产业政策支持，获得大额资金和人才资源，进一步巩固其行业领先地位。投资建议为“买入”，未来成长空间广阔。