LED行业深度研究报告：LED芯片底部渐行渐近，2019年中有望拐点向上-20181213-华创证券-20页

LED行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对LED行业，特别是LED芯片领域进行了深入分析，指出2019年中LED芯片行业有望迎来业绩拐点，主要得益于供需关系的改善及成本与价格下降幅度的收窄。同时，报告对三安光电和华灿光电两家龙头企业进行了重点分析，并对其财务表现、盈利预测及投资评级进行了评估。

主要观点

1. LED芯片行业现状

• 需求与价格：2018年以来，LED行业需求增速逐季下降，芯片价格大幅下降，但主要龙头企业毛利率下降幅度有限，主要得益于成本的大幅降低。
• 供需关系：2019年6月之前不会有新产能释放，当前产能利用率持续下降，行业供给量在减少，有利于供需关系改善。
• 毛利率：预计2019年芯片成本与价格下降幅度均小于2018年，毛利率有望触底反弹。

2. 行业竞争格局

• 龙头地位稳固：三安光电和华灿光电凭借技术和规模优势，市场份额持续提升，行业竞争格局更加稳定。
• 产能释放节奏：2017年以来的扩产节奏较缓，主要企业趋于保守，对供需关系改善起到积极作用。
• 技术与成本优势：随着国产设备（如MOCVD）的大量使用，企业成本大幅下降，提升了毛利率和盈利能力。

3. 新兴应用领域

• Mini-LED、IRLED、UVLED、植物照明、Micro-LED：这些新兴市场为LED芯片企业带来新的增长点，技术领先的企业有望在这些领域受益。
• RF与功率器件：三安光电凭借化合物半导体技术进入RF和功率器件市场，未来成长空间巨大。

关键信息

1. 需求风险

• 下游需求不及预期：2019年需警惕宏观经济、贸易战、汇率波动等因素对需求的负面影响。
• 需求反弹：2019年可能因技术进步、MiniLED出货量增加、小间距市场持续增长、照明需求反弹等因素带动需求增长。

2. 重点公司分析

三安光电

• 市场份额：国内市场份额超过30%，全球市场份额约18%。
• 技术优势：国内领先、国际一流，技术持续进步，受益于新兴市场。
• 财务表现：
  • 2018-2020年归母净利润预测：32.85亿元、35.54亿元、46.10亿元。
  • EPS预测：0.81元、0.87元、1.13元。
  • PE预测：17.89倍、16.66倍、12.82倍。
  • 评级：推荐。
• 风险提示：化合物半导体业务进度低于预期、LED领先优势缩小、行业需求不及预期。

华灿光电

• 市场份额：全球前三，国内市场份额持续提升。
• 技术进步：产品升级，金电极LED占比提高，提升附加值。
• 财务表现：
  • 2018-2020年归母净利润预测：6.94亿元、8.54亿元、10.50亿元。
  • EPS预测：0.63元、0.78元、0.96元。
  • PE预测：13.81倍、11.15倍、9.06倍。
  • 评级：推荐。
• 风险提示：新产能建设进度不及预期、LED行业需求不及预期。

风险提示

• 下游需求不及预期：宏观经济、贸易战、汇率波动等因素可能影响LED下游需求。
• 新产品开发进度：新产品和新市场开发进度低于预期可能影响业绩增长。
• 竞争格局变化：行业竞争格局可能因需求下降或产能释放而变差。

未来展望

• 2019年行业趋势：供需关系有望改善，毛利率触底反弹，需求增速有望回升。
• 技术进步：技术持续进步将推动原有产品升级，提高附加值。
• 新兴市场：MiniLED、IRLED、UVLED、植物照明、MicroLED等新兴市场将为行业带来新的增长机会。
• 行业整合：落后企业可能因成本和需求下降而被市场淘汰，行业格局进一步集中。

总结

LED芯片行业在2018年面临需求放缓、价格下降和毛利率承压等问题，但随着2019年供需关系的改善、成本下降幅度的收窄，行业有望迎来业绩拐点。三安光电和华灿光电作为龙头企业，凭借技术和规模优势，将在新兴市场中持续受益，业绩增长可期。然而，需警惕下游需求不及预期和新产品开发进度滞后等风险。